新能源从发展供给走向发展需求

中国已经成为全球电气化率第一大国，且随着AI 等新用电需求推动电气化率走高，“十五五”中国用电CAGR 有望保持6%+。这也意味着3 万亿度增量，巨量资源靠传统能源难以满足，解决新能源进一步增长的消纳问题仍是“十五五”能源的主线。我们认为新能源发展会从重视供给转向重视需求，站在满足用电需求的角度来看，新能源有望通过风光储一体化模式，提升为高利用小时、高稳定性和高灵活性的高质量电源。

厘清真实成本，实现系统平价

本文中，我们通过python 建立蒙特卡洛模型，以风光耦合比例、超配率、储能功率/容量优化以及应急备用等多个维度分析，试图解决市场对新能源系统平价测算与行业现实的差距。我们测算得到系统成本与绿电自供率非线性相关，成本存在加速上升，因此系统平价是一个区间,有三个重要阶段：

风光储平价：今年70%比例下用电侧风光储模式已全面平价，其中储能配比需达到10% 2h；

光储用电侧平价：2027年，新模式下储能降本-15%、光伏降本-26%，以40% 4h 储能实现平价，将进一步打开装机空间，推动新能源装机再次增长；而海外26 年即将实现光储平价；

光储发电侧平价：2030 年或彻底打开新能源装机天花板，光伏降本50%、储能降本38%条件下，真正实现对传统能源替代。

政策护航商业模式百花齐放，核心需求万变不离其宗由于系统平价存在多维的优化组合，因此商业模式上的多型并举水到渠成。

随着“136 号文”政策放开新能源入市，政府推动“绿电直连”，“虚拟电厂”等多种商业模式发展，打开供给侧空间，同时在需求侧推动 “全国碳市场”，“产业绿电消纳”等有效需求入场，正在引导产业走向新的商业模式。

其中我们认为新能源系统平价的核心是储能平价。而新能源+储能一体化模式可有效提升储能稳定的循环次数，实现商业模式降本。我们预计虽然24-30 年风光装机增长仅10%+至1100GW+，但储能新增装机量CAGR 或将达到44.5%至1500GWh+。

新模式、新机遇、新投资的五大预测

一、储能：储能需求在配比提升+时长提升两大驱动力下展现出高增长，即便新能源装机低增长，储能装机也将迎来需求释放。电芯受益时长增加2024-30 年CAGR 或达到44.5%，快于PCS 的32%，我们预计25-26 年增长中枢28%，27-30 年还将提速。推荐阳光电源，相关公司包括宁德时代。

二、风电：风电招标高增、一体化平价的到来或撬动分散式风电需求正式起航，叠加出海订单倍增、陆续确认收入。推荐三一重能、禾望电气。

三、备用电源：打造可靠性最后一块拼图，中短期柴发最成熟，远期海外数据中心需求加持SOFC 燃料电池或加速增长。相关公司包括柴发-玉柴国际、潍柴动力；SOFC -Bloom Energy。

四、配网“四可”：源网荷储协调控制系统的高效运行，离不开对各环节特性的精准把握。推荐四方股份、三星医疗，相关公司包括威胜信息。

五、虚拟电厂：绿电直连政策有望深度激活用户侧灵活性资源，为虚拟电厂发展提供沃土。推荐东方电子、国电南瑞、国能日新。

风险提示：产业链降本不及预期，产业政策不及预期。本研报涉及的未上市或未覆盖个股内容，均系对其客观信息的整理，并不代表团队对该公司、股票的推荐或覆盖。