业绩概览：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入25.47 亿元，同比增长18.83%；实现归母净利润2.32 亿元，同比增长6.81%；实现扣非归母净利润2.17 亿元，同比增长30.10%。2025Q1，公司实现营业收入9.29 亿元，同比增长93.18%；实现归母净利润5594.12 万元，同比增长11.67%；实现扣非归母净利润6124.40 万元，同比增长30.78%。

境内境外收入同步高增，直接类客户占比持续提升。分地区来看，2024 年公司实现境外收入22.01 亿元，同比增长17.39%，境外收入占总收入比重为86.43%；2024 年公司实现境内收入3.46 亿元，同比增长28.85%，占总收入比重为13.57%。从业务类型看，2024 年公司效果广告营销业务收入同比增长22.45%至24.84 亿元，占总收入的97.52%；广告销售代理业务收入同比下滑45.98%至0.59 亿元，占总收入的2.30%。从客户类型看，2024 年公司电商类客户收入同比增长4.43%至5.13 亿元，占总收入的20.14%；应用、娱乐代理及其他类型客户收入同比增长23.31%至20.29 亿元，占总收入的79.68%。公司凭借技术能力获得客户青睐，2024 年直接类客户收入占比提升5.81pct 至74.85%。

AI 程序化广告平台zMaticoo 表现亮眼，通过与DeepSeek 合作提升效率。

公司锚定“AI 产业链商业价值闭环的核心推动者”角色，在程序化广告、AIGC应用等领域发展进一步提速。公司旗下AI 驱动的程序化广告平台zMaticoo 以37%的开放式程序化广告销售份额，荣登Pixalate 2024Q3 全球移动应用广告亚太地区销售TOP1，为众多游戏及工具类开发者提供优质高效的变现收益。

公司通过与DeepSeek 合作，私有化部署其高性能、低成本的开源大模型，显著提升广告创意生成效率，降低了推理成本。此外，公司还通过AIGC 技术构建了AI 创意素材生成服务，满足多应用场景的融合。

积极拓展新业态客户，媒体资源多维度扩充。2024 年，公司持续夯实与跨境电商、游戏与泛娱乐等行业的合作，同时公司积极拓展短剧、AI 应用、新能源汽车、餐饮消费等新赛道新业态客户， 包括枫叶互动旗下短剧APPReelShort、女性休闲阅读APP Dreame、AI 工具类应用POPAI、AI 社交类应用Talkie 等，以及代表中国智能制造的乐歌股份，代表新消费品类的库迪咖啡、霸王茶姬等。在媒体资源积累方面，2024 年公司成为了亚马逊广告合作伙伴和AppLovin 大中华区首家电商一级代理，在与包括谷歌、Meta、微软、TikTok for Business、Kwai for Business 等在内的全球头部媒体稳定合作之外，公司的中长尾媒体合作伙伴不断壮大。

盈利预测：公司积极拓展新业态客户，媒体资源多维度扩充，我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润3.27/3.88/4.27 亿元， 对应PE38.4/32.4/29.5x，维持“买入”评级。

风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧风险；汇率风险。