事件:

8 月18 日，公司发布2025 年上半年报告，2025H1 公司实现营业总收入17.37 亿元（yoy+59.95%），实现归母净利润1.44 亿元（yoy+8.8%），实现扣非归母净利润1.16 亿元（yoy-7.47%）。

投资要点:

2025Q2 营收延续同比高增，毛利率企稳向上。

2025Q2 实现营收8.08 亿元（yoy+33.5%)，营收增长主要系程序化广告收入放量； 2025Q2 毛利率为19.59% （ yoy+2.26pct ，qoq+3.46pct），归母净利润8757 万元（yoy+7.06%，qoq+56.5%），主要系毛利率偏高的中长尾程序化广告占比提升带动。据易点天下eclicktech 公众号，截至2025H1 公司程序化广告已实现日均广告请求1700 亿次，直连APP 数达10000+，业务规模快速增长。

自研+代理驱动程序化广告收入放量，2025H1 电商广告主占比提升。

根据易点天下eclicktech 公众号，自研程序化广告平台zMaticoo 在亚太地区2024Q3 市占率达37%，并接入Google Play、IAB Tech Lab等头部平台SDK。2025 年1 月成为Applovin 大中华区一级代理商，程序化广告代理收入有望扩大。客户方面，2025H1 电商客户收入5.44 亿元（yoy+102%），占比31.34%（yoy+6.55pct），应用、娱乐等客户收入11.84 亿元（ yoy+45.6% ） ， 占比68.17%（yoy-6.71pct），或主要系阿里、Shein、Temu 等电商客户投放体量增长。

全方位构建AI 广告应用矩阵，2025Q2 在手合同负债保持高增。

公司已构建数眼智能、KreadoAI、CyberGrow、AdsGo.ai、Cycor 等AI 广告应用矩阵，助力程序化广告推理效率提升了7 倍，任务执行总耗时降低30%以上，计算资源成本降低约25%，2025 年起快速覆盖出海中小广告主程序化投放需求，营收有望延续同比高增（2025Q2 合同负债yoy+56%）。

盈利预测和投资评级：我们预测公司2025-2027 年营业收入为35.27/46.45/57.48 亿元，归母净利润为2.57/3.42/4.35 亿元，对应PE 为62/47/37X。公司头部媒体合作稳健，程序化广告规模起量，AI 赋能打开成长空间。基于此，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，估值中枢下移，媒体资源采购成本上升，客户拓展不及预期，广告主投放不及预期，信用减值风险，新业务拓展不及预期，AI 技术演进不及预期等风险。