事件：公司2025 年前三季度，公司实现营收27.17 亿元，同比增长54.94%；归母净利润2.04 亿元，同比增长4.41%。单季度看，25Q3 实现营收9.80 亿元，同比增长46.80%；归母净利润0.60 亿元，同比下降4.80%。

公司程序化广告业务持续发力，带动收入端高速增长，战略性投入致利润短期承压。公司2025 年前三季度实现营业收入27.17 亿元，同比增长54.94%；其中第三季度单季实现营业收入9.80 亿元，同比增长46.80%。

收入的强劲增长主要得益于公司在程序化广告领域的持续发力，以及短剧、游戏、电商等行业旺盛的出海营销需求。利润端来看，公司前三季度归母扣非净利润为1.12 亿元，同比下降39.16%，其中Q3 单季归母扣非净利润为-359 万元。利润下滑主要系公司处于程序化广告业务的战略投入期，流量采买成本（前三季度营业成本同比+65.64%）和研发投入（前三季度研发费用同比+64.52%）大幅增加所致。若剔除汇兑损益和股份支付影响，公司前三季度归母净利润为2.52 亿元，同比增长15.98%，经营基本面依然稳健。

“AI+营销”产品矩阵持续升级，全链路赋能降本增效。公司通过AI 技术深度赋能广告业务，程序化广告推理效率提升7 倍，任务执行总耗时降低30%，计算资源成本降低25%。公司于2025 年7 月发布AIDrive 2.0 智能营销方案，整合了KreadoAI（AI 数字营销创作平台）、AdsGo.ai（全自动AI 广告投放系统）、FunsData、Cycor 等核心产品矩阵，打通了“智能洞察→创意生成→自动投放→数据归因”的营销全链路闭环。其中，AdsGo.ai平台旨在将公司服务头部客户沉淀的营销能力普惠至中小企业主，内测阶段已实现投放效果提升5 倍，创意素材测试效率提升10 倍。

媒体资源生态不断拓展，持续受益于中国企业出海红利。在流量主端，公司自研程序化广告平台zMaticoo 凭借37%的开放式程序化广告销售份额，在2024 年Q3 登顶Pixalate 全球移动应用广告亚太地区销售TOP1。公司持续深化全球媒体合作，在2024 年成为亚马逊广告的合作伙伴后，于2025年成为AppLovin 大中华区首家电商一级代理，并于7 月获得Snapchat 官方认证。同时，公司SDK 产品入驻Google Play SDK Index，并通过IABTech Lab OM SDK 合规认证，标志其广告监测体系全面接轨国际标准。在广告主端，公司在持续服务阿里巴巴、腾讯、Temu、SHEIN 等知名客户的同时，也为短剧、AI 应用等新兴出海领域的客户提供营销服务。

维持“增持”投资评级。考虑到公司加大投入，我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为2.6/3.1 /4.0 亿元，维持 “增持”投资评级。

风险提示：行业政策变化的风险；新业务具有不确定性的风险；运营成本上升的风险等。