事件：公司发布2026 年半年度报告，报告期内实现营业收入11.54 亿元，同比+36.05%；实现归母净利润2.28 亿元，同比+16.03%；实现扣非归母净利润2.21 亿元，同比+14.37%。

核心观点：

业绩稳健增长，项目建造与运营业务双轮驱动。2026 年上半年公司营收实现高速增长，主要得益于在建项目有序推进，带动项目建造业务收入同比大幅增长195.64%至3.94 亿元。公司核心的生活类垃圾处理业务保持稳健，实现收入7.42 亿元，同比增长7.43%，并维持了52.42%的高毛利率水平，是公司利润的“压舱石”。运营层面，公司处理生活垃圾228.51万吨（同比+6.97%），上网电量6.29 亿度（同比+18.90%），供热93.79万吨（同比+6.88%），核心运营指标稳中有升。公司积极回报股东，拟中期分红每10 股派发现金0.7 元，合计1.03 亿元，分红比例达45.24%。

绿能战略成效显著，供热业务构筑核心优势。公司坚定执行“短期靠绿能做优”战略，以绿色能源业务打造新质生产力。供热业务作为核心抓手，上半年实现供热量93.79 万吨，同比增长6.88%，供热比达到41%，处于行业领先水平。供热业务具备高盈利属性，优于传统发电业务。公司供热业务增长储备充足，石家庄项目热力提升工程正稳步推进，计划于2026年下半年投产，届时该项目整体供热能力预计将超过130 万吨/年；晋州项目升级改造已基本完成，预计全年供热能力超20 万吨。公司正着力打造浙江、河北、四川、广西四大绿色能源中心，为未来供热规模的持续扩张奠定坚实基础。此外，绿色燃料业务多点开花，上半年提纯生物天然气155.79 万Nm，石家庄天然气提纯项目已启动建设，预计下半年投产。

外延并购与内生创新并举，长期发展动能充足。公司围绕“中期靠并购做大，长期靠创新做强”的战略，协同推进外延拓展与技术升级。外延并购方面，平南项目（一期600 吨/日）于2026 年4 月完成交割并表，报告期内已贡献净利润333.48 万元，公司已着手对其进行供热改造以提升盈利能力。

8 月，公司成功中标山西侯马市垃圾焚烧发电项目（800 吨/日），项目储备进一步充实。内生创新方面，公司于2026 年7 月完成对瑞士斯特福（Stiefel）焚烧炉品牌及全部技术的收购，全面掌握“空冷+水冷”炉排技术集群，为技术出海奠定坚实基础。同时，公司通过精益化运营持续提质增效，AICC 智能燃烧控制系统、烟气余热利用等自研技术已在多个项目推广应用，带动上半年厂用电率同比降低1.54 个百分点，运营效率持续优化。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为22.12/24.56/27.47 亿元，同比增长18.12%/11.04%/11.87%，归母净利润　　分别为4.87/5.76/6.69 亿元，同比增长27.53%/18.22%/16.22%，根据2026 年8 月24 日收盘价，对应PE 分别为16.45/13.91/11.97 倍，EPS 分别为0.33/0.39/0.45 元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；安全生产风险。