事件：公司2023Q3 实现营业收入5.0 亿元，同比-47.77%，归母净利润0.21亿元，同比-89.31%，扣非后归母净利润-0.18 亿元，同比-112.68%。

行业结构性分化，业绩整体承压。2023Q3 钻石镶嵌饰品消费需求不足，钻石饰品零售承压，求婚钻戒仍为收入主要贡献品类。受宏观经济影响，客户延续谨慎性消费支出，公司全自营销售模式遇到较大压力和挑战，23Q3 线上自营/线下直营/线下联营收入分别同比-45.13%/-48.75%/-40.53%,公司积极调整渠道策略，以品牌力驱动D2C 模式布局，结合城市客户需求调整效益不佳门店，公司第三季度门店数量净减82 家。

费用率上行拖累盈利能力，净利润环比改善。23Q3 公司毛利率68.16%，同比- 2.81pcts；费用方面，23Q3 公司最大支出项为销售费用，销售/管理/研发费用率为54.80%/6.99%/1.12%，分别同比+11.89pcts/+2.16pcts/+0.85pcts，今年公司加大品牌推广，开展线下合作互动及线上营销活动，收入下降导致费率上升明显。综合来看，23Q3 公司净利率同比-16.11pcts 至4.14%，盈利能力下滑较为明显。

零售运营+产品研发助力品牌积蓄势能。公司聚焦高势能商圈，结合客群客质的匹配度打造城市标杆旗舰店，进一步提升门店单点辐射影响力；不断提升设计软实力，与法国、意大利工坊合作引入新工艺，完善产品产线；随着DR HEART 全新系列、LOVE MARK 系列成功上市，公司从钻戒单一品类逐步拓展到基于“爱的表达”差异化产品布局；门店形象继续优化迭代，公司将通过线上营销活动带动私域社群活跃度、线下异业合作促进零售空间升级，形成围绕“品牌+渠道+产品”的长期核心竞争力。

投资建议：预计公司2023~2025 年EPS 为0.26/0.73/1.23 元，对应最新PE分别为120.1/43.4/25.8 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧；钻石需求恢复不及预期；品牌拓展不及预期。