公司发布2024 年报及2025 年一季报：

2024 年营收14.8 亿元、同比下滑32.0%，归母净利润0.5 亿元、同比下滑23.1%，扣非归母净利润为亏损1.3 亿元（2023 年为亏损1.2 亿元）。2024年业绩下滑主要系需求持续疲软叠加黄金避险属性强化对非黄金品类的消费分流，导致以钻石镶嵌为核心的产品需求周期持续低位，2024 年公司订单数量同比下滑20.0%，平均客单价同比下滑13.7%。

24Q4 营收3.7 亿元、同比下滑15.4%，归母净利润0.3 亿元、同比扭亏，扣非归母净利润为亏损0.48 亿元（23Q4 为亏损0.53 亿元）。

25Q1 营收4.1 亿元、同比下滑4.4%，归母净利润0.2 亿元、同比下滑29.7%，扣非净利润0.06 亿元、同比扭亏（24Q1 为亏损0.06 亿元）。

2024 年利润分配案：每10 股派发现金红利5 元（含税），分红率377%。

分业务：线上渠道稳健增长，线下渠道承压

2024 年，线上自营收入2.4 亿元、同比增长6.6%；线下直营收入11.15 亿元、同比下滑37.0%；线下联营收入1.2 亿元、同比下滑34.0%；其他业务收入813.5 万元、同比增长24.8%，主要系周边产品销售增加。

25Q1，线上自营收入0.8 亿元、同比增长80.75%；线下直营收入2.9 亿元、同比下滑16.7%；线下联营收入0.3 亿元、同比下滑12.55%；其他业务收入0.1 亿元、同比增长1263%。

渠道：主动优化渠道布局，调整完善渠道网络

2024 年净关店155 家（新开/关店17/172 家），25Q1 净关店21 家（新开/关店3/24 家），25Q1 末门店数量为352 家，境内350 家、境外2 家。

盈利水平：2024 年综合毛利率65.5%、同比下滑3.3pct，主要系线上自营、线下直营和线下联营毛利率受黄金类产品销售占比提升、但毛利率偏低影响所有下滑；销售/管理费用率分别同比下滑1.3pct/提升2.7pct，归母净利率3.6%、同比提升0.4pct。25Q1 综合毛利率63.5%、同比下滑2.3pct，主要系低价处理一批原材料，销售/管理费用率分别同比下滑10.9pct/提升1.6pct，归母净利率5.1%、同比下滑1.8pct。

投资建议：公司深耕高端钻戒及珠宝行业，短期受终端需求结构变化影响，但积极调整渠道策略，聚焦门店质量提升。基于24 年、25Q1 业绩，下调盈利预测，预计25-27 年归母净利润为1.0/1.2/1.5 亿元，对应PE 为100/85/69X，由“买入”下调至“增持”评级。

风险提示：渠道调整风险，终端消费环境波动，行业竞争加剧等。