公司近况

2025 年以来，国内珠宝首饰终端销售逐步好转，金银珠宝类社零实现同比转正。随着消费者金饰消费热情逐步提升，迪阿股份也在积极推动产品和渠道优化，在产品中结合婚嫁文化的经典元素和非遗黄金工艺。

评论

2025 年以来珠宝首饰销售逐步好转。受终端消费情绪波动，以及金价快速上行影响，2024 年限额以上单位金银珠宝类商品零售额累计下滑3.1%，表现相对较弱。2025 年以来金价延续快速上涨趋势，截至4 月末，上海金交所黄金现货Au9999 收盘价较年初上涨27%。消费端，2025 年1-2 月、3月限额以上单位金银珠宝类商品零售额分别同比增长5.4%、10.6%，表现好于社零大盘增长，自2024 年4-12 月持续同比下滑后实现同比转正。

积极布局黄金业务。公司顺应黄金需求上升趋势，增加对黄金品类业务的尝试，2024 年发布龙鳞凤羽系列、金镶钻系列等产品，布局婚嫁黄金品类，融入婚嫁文化的经典元素和非遗黄金工艺，持续提升迪阿的产品力。

收入降幅逐季收窄，费用率大幅回落。

受终端天然钻石饰品需求疲软影响，4Q24 公司收入同降15%至3.7亿元，降幅环比收窄，其中线下直营、联营和线上自营收入分别同比-27%/-21%/+66%。公司持续推动渠道优化布局，4Q24 净关店28 家至373 家。4Q24 毛利率同比下滑3ppt 至65%，主要因黄金类产品占比提升。受益于渠道调整，4Q24 销售费用率同比下降7ppt 至52%；管理费用率10%，同比基本稳定。4Q24 资产减值损失同比收窄至0.2亿元，净利润同比转正至0.3 亿元（vs. 4Q23 亏损519 万元）。

1Q25 公司收入同降4%至4.1 亿元，其中线下直营、联营和线上自营业务收入分别同比-17%/-13%/+81%。季内公司净关店21 家至352家。1Q25 毛利率同降2ppt 至64%，主要因期内低价处置原材料。渠道结构优化推动销售及管理费用率合计同比回落9ppt 至54%。1Q25投资收益同比回落至0.1 亿元，净利润同比下滑30%至0.2 亿元。

盈利预测与估值

考虑渠道优化推进，2025 年EPS预测自0.10 元上调至0.23 元（收入上调5%），引入2026 年收入/EPS预测13 亿元/0.28 元，当前股价对应8/8 倍25/26 年P/S，维持中性评级。估值切换至25 年，因行业估值中枢上行，上调目标价31%至28.87 元，对应9 倍25 年P/S，有11%的上行空间。

风险

天然钻石行业景气度下降，市场竞争激烈，门店调整不及预期，金价波动。