事件

公司发布2024 年年报及2025 年一季报：2024 全年实现营业收入14.82 亿元 （同比-32.01%），归母净利润0.53 亿元（同比-23.10%），扣非归母净利润-1.26 亿元（同比-4.91%）；2025Q1 实现营业收入4.08 亿元 （同比-4.40%），归母净利润0.21 亿元（同比-29.66%），扣非归母净利润0.06 亿元（同比+202.40%）。

门店调整接近尾声，升级门店形象增强品牌势能2023 年开始公司顺应市场变化主动调整渠道策略。2024 年净减少门店155 家（新开门店17 家；关闭门店172 家），关店调整时间集中在 1-3 季度，4 季度已进入调整尾声；2025Q1 净减少门店21 家（新开门店3 家；关闭门店24 家），截至2025Q1 门店数量为352 家（其中境内350 家、境外2 家）。同时，公司全面推进渠道空间形象升级、商品模型和服务体验，公司成立原型店专项小组，重点打造城市标杆店。2024 年公司成功落地 8 家红金、黑金原型店，门店效能显著提升。

线上直营体系逆势增长，品牌全球化初具成效2024 年公司线上收入逆势同比增长6.57%，其中自建销售平台（公司官网）受益于市场开拓及精准营销，用户注册量持续增加，实现营收6,149.64 万元，同比增速达82.29%。DR 品牌全球化初具成效，Darry Ring 掀起全球话题风暴，6 月单月搜索热度突破 6500 万，同比激增 118.8%，登顶 Creators Search Insights 趋势榜首；TikTok 等海外社交平台粉丝超85 万；公司海外业务收入占比从2023 年的0.27%提升至2024 年的3.2%。

静待需求回暖、公司盈利能力修复，维持“增持”评级我们预计公司2025-2027 年收入分别为15.22/17.24/19.90 亿元，对应增速分别为2.66%/13.28%/15.45%；归母净利润分别为0.95/1.36/1.74 亿元，对应增速分别为78.88%/43.85%/27.48%；EPS 分别为0.24/0.34/0.43 元/股。在钻石镶嵌饰品消费疲软背景下，公司积极优化渠道端布局，提升运营效率；持续基于独特的品牌理念延伸打造和输出高质量有价值内涵的内容，提升品牌价值。未来随着经济复苏、品牌影响力不断增强，公司业绩有望回暖，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济增长放缓风险，委外生产风险，品牌影响力下滑风险。