事件：公司2025H1 营收同比+1.0%、归母净利润同比+131.6%公司发布半年报：2025H1 实现营收7.86 亿元（+1.0%，下同）、归母净利润0.76亿元（+131.6%）；单2025Q2 实现营收3.78 亿元（+7.5%），归母净利润0.55 亿元（+1547.9%）。我们认为，公司持续巩固核心竞争力，坚定推动品牌全球化布局，未来业绩有望逐步修复。考虑钻石镶嵌类产品承压，我们下调2025-2026 年盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为1.30/2.03/2.86亿元（2025-2026 原值为2.68/4.00 亿元），对应EPS 为0.33/0.51/0.71 元，当前股价对应PE 为109.9/70.6/50.1 倍，维持“买入”评级。

上半年公司经营趋势企稳，销售费用率优化显著渠道方面，2025H1 公司线下直营/线上自营/线下联营分别实现营收5.6/1.5/0.6 亿元，同比-9.5%/+61.7%/-0.4%；产品方面，求婚钻戒/结婚对戒分别实现营收5.9/1.7亿元，同比-2.6%/+11.3%，求婚钻戒同比降幅收窄，结婚对戒销售企稳，或受益国内婚恋趋势边际回暖，民政部数据显示，2025 年上半年全国结婚登记对数约353.9 万对，较2024 年同期增加10.9 万对。盈利能力方面，2025H1 公司综合毛利率为65.2%（-0.7pct），其中销售/管理/财务费用率分别为46.6%/9.4%/3.3%，同比分别-9.6pct/-0.1pct/+2.2pct，销售费用率优化显著。

渠道优化初见成效，发力布局高端黄金品牌，后续成长潜能可期公司“品牌+渠道”双轮驱动，经营基本面逐步企稳：（1）公司坚持“精简规模、提质增效”策略， 2025H1 新开/净开店8/-35 家，截至报告期末门店总数338 家，其中直营和联营单店收入、坪效均实现较高增长，主要系关闭低效门店减少内部分流、客流向优质门店集中；（2）发力布局高端黄金品牌，中期报告披露投资高端黄金品牌“宫廷（北京）珠宝”股权，后续进一步运营发展可期；（3）提升产品创新能力，当前消费逻辑由“社交驱动”转向“保值需求与多场景适用性驱动”，对此公司以创新设计和专利技术研发核心产品，继续夯实竞争优势。

风险提示：竞争加剧、渠道拓展不及预期、品牌力下滑等。