25aQ2入回正， 验证业绩拐点。2025H1 实现营业收入 7.86 亿元，同比+0.97%，结束了此前三年连续双位数下滑，归母净利润为 0.76 亿元，同比+131.6%；扣非归母净利润为230 万，实现扭亏，门店结构的优化带动销售费用显著下降（其中租金、装修及人力成本合计减少约8,522.95万元），门店效率显著提升。单拆Q2 业绩，营业收入为3.78 亿，同比+7.47%，归母净利润为0.55 亿，同环比持续提升。截至25H1，公司货币资金+交易性金融资产共45.9 亿，财务安全垫较厚。

同店转正，验证拐点。根据半年报测算数据，线下直营门店25H1 单店营收为176 万、同比增长27%，线下联营门店单店营收为202.5 万、同比增长26%。上半年完成76 家红金主题门店的升级，改造后的门店平均GMV 同比增长36%，优于全国表现。分城市来看，一二线城市的同店增长40%，升级红金店形象、优化同城门店布局，将优质商场中原位升级、移位优化，关闭低效门店，提高整体的运营效率。低线城市的同店增长接近20%，仍有一定的提升空间，且当前有大量门店尚未覆盖。

25 年有望体现出海成果。（1）线下直营：25H1 营收为5.64 亿、同比-9.5%、降幅收窄，毛利率为66.38%、同比+1.54%，共有门店308 家、净关闭33 家，其中一二线门店167 家、三四线及以下的门店139 家、境外门店2 家，公司已在美国多个城市重点考察，将聚焦纽约、洛杉矶及旧金山等市场，下半年将新开1-2 家新门店。（2）线下联营：25H1 营收为0.62 亿、同比-0.38%，毛利率为65.59%、同比+0.33%，共门店30 家、净关闭2 家，其中一二线19 家、三四线及以下门店11 家；（3）线上自营：25H1 营收为1.46 亿、同比+61.7%，毛利率为62.97%、同比+2.34%。

股权激励提振信心。2025 年8 月，公司推出上市后首份限制性股票激励计划：拟向不超过27 名核心骨干授予90.19 万股（占总股本0.23%），授予对象包括首席运营官、供应链中心负责人、董事会秘书、财务部负责人、品牌传播部负责人等，授予价均为15.12 元/股。考核以2024 年为基数，2025-2028 年营收增速≥10%/20%/33%/46%，扣非净利分别≥0.36/1.0/1.5/2.0 亿元；个人层面分六级解锁，业绩与股价双重绑定。

投资建议：迪阿股份在手现金充足，门店拐点逐步体现，关注国内及海外的新开店情况，预计 25-27 年营收16.44/19.02/21.54 亿元，归母净利润1.27/1.70/2.19 亿元，对应当前PS 为8.71X/7.53X/6.65X/，给予“增持”评级。

风险提示：门店调改不及预期；海外开店不及预期；业绩预测和估值不达预期。