事件：公司2025 年营收同比+2.5%、归母净利润同比+162.3%公司发布年报、一季报：2025 年实现营收15.20 亿元（+2.5%，下同）、归母净利润1.39 亿元（+162.3%）；2026Q1 实现营收3.61 亿元（-11.4%），归母净利润0.38 亿元（+81.4%）；公司推动品牌全球化布局，重点拓展高端婚嫁黄金品类，持续巩固核心竞争力。我们维持2026-2027 年盈利预测不变并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为2.03/2.86/3.66 亿元，对应EPS 为0.51/0.71/0.91 元，当前股价对应PE 为59.4/42.1/32.9 倍，维持“买入”评级。

产品结构优化带动毛利率提升，销售费用率优化显著渠道方面， 2025 年公司线下直营/ 线上自营/ 线下联营分别实现营收10.70/3.10/1.23 亿元，同比-4.0%/+27.9%/+5.4%，其中线上自营高速增长得益于海外市场拓展及渠道优化；产品方面，求婚钻戒/结婚对戒分别实现营收11.35/3.21 亿元，同比-0.1%/+8.3%，婚庆市场阶段性回温拉动婚戒销售稳步回升。

盈利能力方面，2025 年公司综合毛利率为65.8%（+0.3pct），2026Q1 综合毛利率进一步提高至68.7%（+5.1pct），主要系产品销售结构优化带动；期间费用方面，2025 年公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为49.4%/9.5%/3.1% ， 同比分别-5.6pct/-0.2pct/+2.5pct，销售费用率优化明显。

渠道优化初见成效，发力布局高端黄金品牌，后续成长潜能可期公司“品牌+渠道”双轮驱动，经营基本面逐步企稳：（1）公司坚持“精简规模、提质增效”策略， 2025 年新开/净开店23/-28 家，截至报告期末门店总数345家，其中直营单店收入及坪效分别同比+25.1%/+34.1%，联营单店收入及坪效分别同比+34.0%/+36.2%，客流进一步向优质门店集中；（2）发力布局高端黄金品牌，公司投资高端黄金品牌“宫廷（北京）珠宝”股权，后续发展可期；（3）提升产品创新能力，当前消费逻辑由“社交驱动”转向“保值需求与多场景适用性驱动”，对此公司以创新设计和专利技术研发核心产品，继续夯实竞争优势。

风险提示：竞争加剧、渠道拓展不及预期、品牌力下滑等。