迪阿股份发布三季报：公司1-3Q26 实现收入11.10 亿元，同比-4.1%；归母净利0.38 亿元，同比-63.1%；扣非净利-0.92 亿元，去年同期为盈利512万元。其中Q3 单季实现收入3.74 亿元，同比+1.1%，恢复正增长；归母净利259 万元，同比-90.3%；扣非净亏损2463 万元，去年同期为盈利282万元。公司前三季度继续优化低效门店，线下直营渠道承压；宫廷珠宝并表支撑线上及线下联营渠道收入增长。但毛利率受并表摊薄、销售及管理费用因并表增加，利润端明显承压。展望后续，随着低效尾部门店逐渐出清、宫廷珠宝整合推进，公司盈利能力有望逐步恢复。维持“持有”评级。

宫廷珠宝并表支撑收入表现

1-3Q26 收入分渠道看：1）线上自营收入2.9 亿元，同比+28.4%，营收占比提升至26.2%，我们预计主因宫廷珠宝线上业务纳入合并范围；2）线下直营收入7.0 亿元，同比-14.7%，收入下降主因期内净关店及终端消费偏弱，单店收入下滑形成拖累；3）线下联营收入1.1 亿元，同比+20.3%，主因宫廷珠宝并表贡献增量。分季度看， 1-3Q26 公司收入同比分别为-11.4%/-1.2%/+1.1%，同比增速呈现逐季改善趋势。

毛利摊薄叠加费用率上行，归母净利率承压

1-3Q 公司综合毛利率64.0%，同比-2.4pct，主因毛利率较低的宫廷珠宝黄金饰品并表摊薄；剔除宫廷珠宝影响后的毛利率同比-0.7pct，主因产品销售结构调整。费用端，1-3Q26 公司销售、管理费用率分别为52.9%、9.6%，同比分别+4.7pct、+0.1pct，主因新增控股子公司宫廷珠宝并表，以及收入下滑导致摊薄效应减弱。此外，1-3Q26 公司财务费用同比增加2,814 万元（+89.7%），主因汇兑损失增加；资产减值损失同比增加2,824 万元，主因钻石及黄金价格波动下存货跌价准备计提增加；其他收益同比减少907万元，主因钻石进口环节增值税即征即退政策自2025 年11 月起取消。综合影响下，1-3Q26 公司归母净利率3.4%，同比-5.5pct；其中Q3 单季归母净利率0.7%，同比-6.5pct。

渠道出清进入尾声，单店收入短期承压

1-3Q26 公司延续渠道布局优化，期内净减少门店3 家（新开28 家，关闭31 家），净关店速度明显放缓（25 年同期净减少32 家）。截至3Q26，公司共经营342 家门店，其中一二线城市204 家，三四线及以下城市135 家，境外3 家。受终端消费偏弱影响，1-3Q26 公司线下单店平均收入236 万元，同比-10.7%。展望后续，随着低效尾部门店出清接近尾声、门店总数趋于稳定，新店型逐步推广叠加婚嫁黄金新品导入，单店收入有望逐步企稳，渠道对收入端的拖累或边际减弱。

盈利预测与估值

考虑到公司处于渠道调整阶段，宫廷珠宝并表存在一定整合期，我们下调2026-2028 年公司归母净利润67%/59%/56%至0.67/1.04/1.28 亿元；我们预计26-28 年公司每股净资产分别为15.32/15.38/15.50 元（前值分别为16.16/16.79/17.51 元）。参考可比公司27 年一致预期PB 均值为1.2 倍（前值26 年1.5 倍），考虑到公司现金及交易性金融资产储备充足，我们给予公司27 年1.36 倍PB，目标价20.9 元（前值28.3 元，基于26 年1.76 倍PB），维持“持有”评级。

风险提示：行业竞争加剧、婚庆需求恢复不达预期、渠道调整进度不及预期。