事件

公司发布2022 年三季度报，前三季度实现营收约3.92 亿元，同比+11.5%，归母净利润0.88 亿元，同比+21.23%；Q3 公司实现营收1.66 亿元，同比+47.93%，归母净利润0.41 亿元，同比+80.9%。

简评

深耕“大众系”尼龙管路供应链，Q3 大客户需求强劲复苏公司是国内领先的汽车尼龙管路及连接件供应商，2018-2020 年成功把握主要客户“大众系”“国六”排放标准和涡轮增压发动机相关配套零部件产品的业务契机，实现营收高增长，2021 年大众系主机厂营收占比约8-9 成。2022 年Q2 上汽大众、一汽大众受国内疫情拖累，乘用车销量下滑幅度较大，Q3 大众销量强势复苏，同比+43%，环比+37%，销量增速与公司营收增速较匹配。

部件自制、原材料价格回落及欧元贬值等因素助力盈利能力提升2022 年公司盈利能力逐季上行， Q2/Q3 净利率同比分别+2.14/4.56pct，环比+2.03pct/+3.22pct；Q3 毛利率32.96%，同比+2.3pct，环比+1.02pct，这主要因为：1）公司当期实现接头等外购件自制，且受益于欧元兑人民币贬值，以欧元计价的外购件采购成本下降；2）原材料塑料粒子等价格较去年同期明显回落。

新能源车尼龙管路渗透率有望提升，公司或将充分受益相比金属和橡胶管路，尼龙管路在管体重量、内壁粗糙度、生产工艺、耐油耐高温等方面更具有优越性，在新能源车电池冷却系统等热管理环节渗透率有望大幅提升，单车价值量或可达1 千元，远高于燃油乘用车。公司是国内汽车尼龙管路龙头，盈利能力及客户资源领先，预计2022-2023 年归母净利润分别约1.32/1.80亿元，对应PE 分别约27.4/20.0 倍，首次覆盖给予增持评级。

风险提示：客户拓展不达预期，尼龙管路应用不达预期