核心观点

公司新能源车业务逐步起量，2022 年营收占比达11%，盈利能力行业领先；尼龙管路渗透率有望提升，在轻量化、绝缘等性能上有优势，公司正积极拓展电池包内新应用，中长期成长空间较大。

事件

公司发布2022 年报，全年实现营收约5.18 亿元，同比+8.17%，归母净利润1.21 亿元，同比+19.56%，EPS 为1.4 元；Q4 公司实现营收1.26 亿元，同比-1.0%，归母净利润0.33 亿元，同比+15.3%。

公司拟每10 股派发现金红利6 元，资本公积金每10 股转增3 股。

简评

深耕“大众系”尼龙管路供应链，新能源车业务逐步起量公司是国内领先的汽车尼龙管路及连接件供应商，2021-2022 年大众系客户营收占比接近八成，2022 年受益于一汽大众等主机厂需求复苏，公司营收增速反弹。此外，公司实现了新能源车用尼龙管路放量，全年实现营收0.57 亿元，同比+59.5%，营收占比11%，且新增定点项目预计销售收入占比达85%，成功开发了大众安徽、理想新晨、欣旺达等客户冷却管路项目。新能源车尼龙管路渗透率有望提升，在轻量化、绝缘等性能上有优势，公司正布局电池包热管理异形管路及高性能符合材料管路等研发项目。

部件自制、原材料价格回落等因素推动盈利能力持续提升公司可自制连接件等零部件，2022 年实现单向阀及TPV 材料管路等新品研制，塑料粒子等原材料采购成本也有回落，盈利能力稳步提升，Q4 毛利率及净利率分别提升至34.45%、26.16%，同比分别+2.58、+3.7pct。预计2023-2024 年公司归母净利润分别为1.13、1.38 亿元，对应PE分别为32、26 倍，维持增持评级。

风险分析

1、行业景气不及预期。2020 年至今汽车消费需求受新冠疫情及宏观经济预期转弱等因素影响较大，叠加产业链芯片等零部件环节供给偏紧冲击，行业供需两端波动较大。2022 年汽车购置税减征等稳增长政策刺激下，下半年行业呈现高景气，2023 年政策扶持退坡预期下，未来行业景气或存在波动。

2、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。

3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，公司加速主机厂新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。