本报告导读：

公司三季报业绩基本符合预期，毛利率实现同环比提升，净利润率同比提升。公司持续加码新能源汽车赛道，新能源相关在手订单有望从2023 年底开始逐步投产放量。

投资要点：

维持目标价 38.42 元，维持增持评级。公司持续加码电动化赛道，积极开拓新能源汽车业务，随着新能源渗透率持续提升，冷却管路等产品有望放量。维持公司2023-2025 的EPS 预测为1.30 /1.56 /1.87 元，参考可比公司给予2024 年24.63 倍PE，维持目标价38.42 元，维持增持评级。

毛利率同、环比提升，净利润率环降同增，业绩基本符合预期。3Q23 公司实现营收1.48 亿元，同比-11.0%，环比+7%，归母净利润4,078 万元，同比-1.6%，环比+2.4%，扣非净利润3,559 万元，同比+-7.6%，环比+5.8%。

3Q23 公司单季度毛利率37.8%，同比+4.9pct，环比+2.0pct，连续5 个季度环比提升。3Q23 净利润率27.6%，同比+2.6 pct，环比-1.4pct，主要与研发费用率环比提升等因素有关。

持续加码研发，3Q23 研发费用率同、环比提升，其他费用率基本稳定。

公司继续加码新能源赛道，3Q23 研发费用达到773 万元，同比增加243万元，环比增加206 万元，单季度研发费用率5.24%，同比+2.04pct，环比+1.11pct。3Q23 单季度的管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为1.95%/3.43%/-1.12%，同、环比基本保持稳定。

新能源项目陆续投产，2024 年有望进入放量期。从2023 年底至2024 年期间，公司所获零跑、欣旺达和大众安徽等客户的新能源车型管路项目预计将陆续投产。根据公司公告，新能源汽车电池冷管项目、汽车动力系统管路扩产项目等投资项目预计将在1Q24 达产，有望陆续贡献盈利。

风险提示：燃油车客户销量减少影响盈利、塑料粒子等原材料成本波动。