事件：10 月28 日，标榜股份发布2024 年三季报，实现营收3.59 亿元，同比-12.64%；实现归母净利润0.89 亿元，同比-20.54%。

三季度营收承压，盈利能力环比修复：

公司2024 年Q3 实现营收1.11 亿元，同比-24.70%，环比-9.79%，同环比均有所下降，主要由于：1）公司核心客户一汽大众销量同比下滑较多，一汽大众2024 年Q3 实现销量35.74 万台，同比-16.93%，环比+7.89%；2）公司哪吒、飞凡等新能源客户销量表现一般。

公司2024 年Q3 的综合毛利率为33.56%，同比-4.26pct，环比+2.49 pct，同比下滑主要由于客户及产品结构的变化等。公司2024 年Q3 的期间费用率为13.29%，同比+3.79 pct，环比+0.78 pct，同比增加较多主要由于收入规模的下滑。公司2024 年Q3 实现归母净利润0.28 亿元，同比-32.53%，环比-3.86%。

新能源+出海，驱动公司未来高成长：

我们认为，多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长：1）行业空间持续扩容，尼龙管路具有轻量化、易加工、易安装等优势，有望全面应用于新能源车热管理系统；2）新能源客户的拓展，公司2023 年在比亚迪、零跑、合众等新客户基础上，进一步拓展奥迪一汽新能源、理想、上汽乘用车、奇瑞新能源、东安动力等新能源客户，并成功获取数个全车尼龙管路的项目定点；3）海外业务的放量，公司成本优势显著，目前已拓展安波福、特科拉、舍弗勒等海外客户，海外业务有望持续放量；4）零部件自制率的提升，公司积极推动零部件的国产替代，盈利能力有望持续提升。

投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2024 年-2026 年的归母润分别为1.2/1.3/1.5 亿元，对应当前市值，PE 为23.0/20.0/17.8 倍。

公司新能源项目逐步放量，我们给予公司2024 年25 倍PE，对应6 个月目标价为25 元/股。

风险提示：客户集中度风险、毛利率下滑风险。