事件：4 月23 日，标榜股份发布2025 年一季报，实现营收1.29 亿元，同比+3.3%；实现归母净利润0.31 亿元，同比-4.3%。

公司2025 年Q1 营收稳健增长：

公司2025 年Q1 实现营收1.29 亿元，同比+3.3%，环比-16.23%，保持稳健增长，公司核心客户一汽大众2025 年Q1 实现销量38.08 万台，同比-4.82%，环比-18.74%，公司营收增速优于公司核心客户一汽大众的销量增速，主要由于奇瑞、零跑等新能源客户逐步放量。公司2025 年Q1 的综合毛利率为34.30%，同比-0.27 pct，基本持平。公司2025 年Q1 的期间费用率为11.97%，同比+0.69 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.20/ +0.45/ -0.24/+0.27 pct。公司2025 年Q1 实现归母净利润0.31 亿元，同比-4.3%，环比-4.71%。

长期看，四大核心成长逻辑助力公司高成长：

我们认为，多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长：1）行业空间持续扩容，尼龙管路具有轻量化、易加工、易安装等优势，有望全面应用于新能源车热管理系统；

2）新能源客户的拓展，公司2024 年在比亚迪、奇瑞新能源、零跑等新客户基础上，进一步拓展欣旺达、苏州汇川等新能源客户，并成功获取数个全车尼龙管路的项目定点；

3）海外业务的放量，公司成本优势显著，目前已拓展安波福、特科拉、舍弗勒等海外客户，海外业务有望持续放量；

4）零部件自制率的提升，目前公司正积极推动零部件的国产替代，盈利能力有望持续提升；

5）其他业务领域的探索，公司2024 年成功开发新客户小鹏汇天，业务范围延伸至低空经济。

投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2025-2027 年净利润分别为1.4/1.6/1.8 亿元，对应当前市值，PE 分别为19.5/17.1/14.7 倍，考虑到公司新能源业务的放量与新业务的拓展，我们给予公司2025 年25倍PE，对应6 个月目标价29.5 元/股。

风险提示：原材料价格波动风险、客户集中度较高的风险。