事件描述

公司发布2023 年半年度报告，公司2023H1 实现营收1.17 亿元，同比增长110.4%；实现归母净利润约0.45 亿元，同比增长214.5%；实现归母扣非净利润约0.44 亿元，同比增长227.95%。2023H1 毛利率实现66%，同比微增。公司作为考试信息化领域龙头，人头付费模式下业绩迎来持续高增。

事件评论

稀缺运营型商业模式壁垒高。公司是国内教育与资格考试信息化龙头，中高考、成人高考、四六级、研究生考试以及各类资格证考试。商业模式主要以项目建设+人头付费（，商业模式优异，由于考试属于高利害场景，替换供应商决策风险极大，因此壁垒高企；2023H1无纸化业务公司新增中标了国家认证人员注册全国统一考试项目，同时在全国会计初高级、证券专业人员水平测试、房地产经纪专业资格考试、二级建造师以及二级造价师无纸化考试上顺利推进。

疫后复苏叠加考证需求激增助力业绩持续高增。22 年疫情导致考试取消导致业绩下滑，23 年随着疫后复苏，主营业务迎来快速增长，随着就业竞争激烈考证内卷导致报考人数激增，叠加诸多考试转机考，公司整体业绩有望迎来持续向上。报告期内，公司持续推进市场服务网络建设，优化市场战略布局，拓展国家级、省市级市场，并在国家级、省市级教育类、资格类考试中获得新的业务，持续不断的拓展了业务空间。

AI 赋能行业，考试业务走向标准化、智能化。随着考试规模持续提升及信息化技术的不断发展，国家越来越重视考试保密和考务管理工作，借助现代化信息技术的考试测评无纸化将持续引领行业发展，既可以提升考务效率同时节省人力、物力等成本。鸥玛软件依托“学、考、选”云服务平台已完成多种考试云服务。同时，随着人工智能技术的不断应用与迭代更新，智能组卷、智能识别、智能评卷等考试新技术在考试领域展现明显优势，随着大语言模型及多模态处理技术的研究，人工智能产品在考试测评等领域将开辟更广阔的市场空间。

我们预计公司2023-2025 年实现营收分别为2.4、3.2 和4.1 亿元，对应增速分别为63.1%、32.2%和26.9%，预计2023-2025 年实现归母净利润分别为0.9、1.2 和1.6 亿元，对应增速分别为82.4%、33.6%和28.7%，当前市值对应PE 估值分别为46、35 和27 倍，给予“买入”评级。

风险提示

1、政策推进不及预期；

2、AI 产品研发及推广不及预期。