事件描述

公司发布2024 年3 季报：公司前3 季度实现收入8.31 亿，同增20.2%；实现归属净利润0.70亿，同增31.4%；实现扣非归母净利润0.63 亿，同增46.2%。

折合Q3 单季实现收入2.70 亿，同增17.7%；实现归属净利润0.19 亿，同增42.3%；实现扣非归母净利润0.17 亿，同增45.5%。

事件评论

前3 季度收入增长，盈利提升。前3 季度公司收入同增20.2%，分产品看，预计耐热玻璃随着海外市场恢复及公司营销力度加大同比有所增长，药用玻璃的中硼硅管制瓶渗透率持续提升。盈利能力看，前3 季度毛利率19.7%，同比提升2.4 个pct，一方面硼砂价格开始回落，另一方面预计耐热和药用玻璃高毛利占比提高。期间费率11.0%，同比提升1.0 个pct，其中财务费率提高1.7 个pct，主要因为可转债利息费用增加。管理、研发费率下降0.2、0.5 个pct。最终实现归属净利率8.5%，同比增长0.7 个pct；实现扣非归属净利率7.6%，同比提升1.4 个pct。

Q3 收入延续增长，毛利率同比提升。Q3 单季度收入同增17.7%，延续了此前几个季度的增长态势，预计依然主要为耐热及管制瓶贡献。Q3 毛利率18.4%，同比提升0.2 个pct，或受益原材料价格的小幅下降。期间费率11.6%，同比下降0.6 个pct，其中财务费率提升0.6 个pct，管理、研发费率下降0.5、0.7 个pct。Q3 其他收益增加168 万、资产减值损失减少69 万。最终实现归属净利率7.1%，同比提升1.2 个pct；实现扣非归属净利率6.3%，同比提升1.2 个pct。

从管制到模制，从制瓶到拉管。公司最早从事低硼硅药用玻璃销售，后逐步切入中硼硅领域，并在管制瓶领域处领先地位。展望未来，公司优势产品中硼硅管制瓶将继续扩张。此外产品的横纵向扩张也将加速，一方面中硼硅模制瓶有望放量，另一方面开始切入管制瓶上游拉管生产。公司4 月底中硼硅模制瓶的注射剂瓶通过转A、近期输液瓶通过转A，后续随着其他客户的备案完成公司模制瓶有望进入放量周期。

中硼硅放量，助龙头集中。从行业角度出发，关联审批和仿制药一致性评价政策实施，促使医药行业供给侧改革，其中药用玻璃作为应用最广泛药包材之一，其行业集中度有望加速提升，且性能更优的中性药用玻璃替代进程有望加速。2023 年过评药品数量快速增长，共2713 个品规的仿制药通过一致性评价，涉及742 个品种，相较于2022 年的1899 个品规，同比增长42.86%，一致性评价的深化推进，推动着中硼硅渗透率的快速提升。

投资建议：看好公司中硼硅药玻的快速放量以及日用玻璃的企稳回升，预计2024、2025年归属净利润1.1、1.8 亿元，对应PE34、21 倍，给予买入评级。

风险提示

1、新产品扩张不及预期；

2、市场竞争加剧。