本报告导读：

公司是药用玻璃行业龙头企业，积累诸多研发优势，向ODM 模式转型。

投资要点：

首次覆盖，给 予“增持”评级。考虑公司经营近况，我们预计 2025-2027 年公司耐热玻璃产品收入增速13% /23%/11%，药用包装产品收入增速14%/18%/10%，得出2025-2027 年EPS 0.34/0.61/0.74 元，参考可比公司，给予公司2026 年35X PE，给予目标价21.35 元，首次覆盖给予“增持”评级。

药用玻璃行业龙头企业，向ODM 模式转型。公司主要产品包括中硼硅药用玻璃和高硼硅耐热玻璃系列产品，目前主要打造两个自主品牌，分别为国内品牌“LEBOLEBO”以及国外品牌“brohous e”。自2025 年以来，公司持续加强内部设计能力的提升，不断推出更加符合年轻人需求的时尚玻璃产品，推动公司从OEM 模式向ODM 模式转型。未来，公司将继续加强在产品设计、渠道搭建方面的投入，进一步提升公司的经营业绩。

药用玻璃行业市场规模扩大，中硼硅药用包装玻璃渗透率不断提升。随着我国经济的不断发展，居民健康意识不断提升，加上人口老龄化进程不断加快，我国医药市场需求持续增加，医药制造行业规模也随之不断增长。根据《2024-2029 年中国中硼硅药用玻璃制品行业竞争格局及投资规划深度研究分析报告》数据，2023 年药用玻璃市场规模达到350 亿元，预计2023-2026 年CAGR 为8.51%。同时，在国家一致性评价政策及药品集中带量采购政策推动下，中硼硅药用包装玻璃渗透率不断提升。另外，随着消费者对于产品的质量与安全性提出了更高的要求，高硼硅耐热日用玻璃市场需求恢复。

公司积累研发优势，与国内外多家大型客户形成长期合作关系。公司是高新技术企业，国内唯一的医药包装协会药用玻璃研学基地，且研发投入仍在持续增加。公司拥有药用玻璃全国性的销售服务网络，与多家大中型医药生产企业如华润双鹤、新时代药业、齐鲁制药等建立长期合作关系。考虑到药品安全性及相容性验证等因素，客户一般不会轻易更换供应商，因此，完善的客户渠道资源使得公司具备了一定竞争优势。在日用玻璃方面，公司产品品种结构丰富，能满足各类客户的产品需求，重点客户涵盖了OXO、惠而浦、特百惠，韩国LOCK＆LOCK，德国双立人等国外知名企业以及美的、格兰仕等国内知名客户。

风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。