本报告导读：

股权激励放大经营能力，多品类扩张成绩优异。

投资要点：

调整盈利预期 ，维持“增持”评级。考虑公司经营近况，我们调整公司盈利预期，预计2026-2028 年公司EPS 0.76/1.21/1.64 元（2026-2027 年原1.09/1.48 元）。参考可比公司，考虑公司先发卡位优质3D打印成长赛道，海外产能释放带动业绩弹性，以及核心改性技术支持的品类扩张潜力，我们给予公司2026 年40XPE，对应目标价30.43元，维持“增持”评级。

股权激励计划彰显业绩信心。公司发布限制性股票激励计划，授予数量占总股本1.27%，激励对象不超过61 人，包括公司董监高等，授予价格为11.94 元/股（现价20.21 元/股），股票来源为定向发行。

激励计划的业绩考核指标为2026、2027、2028 年满足以下条件之一：1）收入较2025 年增长30%、50%、70%（对应同比增长30%、15%、14%）。2）剔除激励费用后的净利润2 亿元、3 亿元、4 亿元，对应同比扭亏、+50%、+33%。

生物新材料为核心、双主业协同驱动。公司坚守“生物新材料为核心、双主业协同驱动”的总体发展战略，以技术创新为核心根基、全球化产能为运营支撑、优质核心客户为市场导向、新兴赛道为业绩增量，聚焦生物降解材料及制品核心主业，加速3D 打印耗材业务产业化放量与规模化盈利，同步优化全球供应链布局、全面压降运营成本、稳步提升盈利水平，致力于成为全球领先的生物新材料及环保制品综合服务商，实现短期经营业绩修复与长期高质量可持续发展的双重目标。

品类迭代、客户扩张，成长动能充足。公司长期业绩增长信心来源一是公司在原有国内优质老客户中供应比重的提升，同时随着这些优质客户市场容量的扩张，公司有望拿到更多订单，提高市场份额；二是公司通过与头部知名客户的合作，打响品牌知名度，形成广泛的市场影响力，开拓新的优质客户资源；三是公司通过不断扩充产品品类，成为茶饮、快消行业包装材料的全品类供应商，能够为客户提供一站式采购服务，新品类销售也是公司未来业绩增量的一部分；四是公司持续推进新领域开拓与产品创新迭代，布局更多货值高、投资回报率快的产品，打造公司第二增长曲线，实现业务结构多元化、抗风险能力升级。

风险提示。行业竞争加剧、下游需求不及预期等。