事件：公司发布2024 年年报与2025 年一季度报告，2024 年，公司实现营业收入11.29 亿元，同比增长12.05%；实现归母净利润2.01 亿元，同比下滑10.56%。1Q2025，公司实现营业收入2.49 亿元，同比增长10.41%；实现归母净利润0.42 亿元，同比增长14.64%。

收入稳健增长，1Q2025 毛利率企稳回升。2024 年，公司智能矿山通信、监控、集控、装备系统收入分别同比下滑4.81%、增长40.04%、增长19.95%、下滑7.33%。1Q2025，公司毛利率达43.61%，同比提升1.92pcts；销售、管理、研发费用率分别下降1.61pcts、1.81pcts、0.84pcts，控费效果显著。

智能化工与机器人业务空间广阔，打开第二增长曲线。公司持续横向拓展非煤矿山、化工等新领域，并创新性地开拓了井下无人驾驶业务。非煤矿山、化工等领域的信息化、智能化进度相对煤炭领域发展较晚、尚处于初级阶段，有巨大的发展潜力和市场空间。2024 年底，公司井下无人驾驶矿卡成功研发落地，在陕煤集团的首个无人驾驶科研型项目“5G+新能源无人驾驶技术研究与应用”已完成初步验收。此外，公司与湖北兴发化工集团股份有限公司旗下兴顺新材料达成井下智能化运输合作协议，包含无人驾驶新能源车辆、智能驾驶中台调度软件、智能驾驶井下定位系统等业务，标志着无人驾驶业务在非煤矿山领域开始拓展。

投资建议：公司系煤矿信息化领军企业，深入理解矿山场景，矿井机器人新品迭出，积极拓展化工与非煤矿山新市场。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入13.87、16.83、20.39 亿元，归母净利润2.75、3.47、4.23 亿元。对应PE分别为15、12、10 倍，维持“增持”评级。

风险提示：政策支持力度不及预期；煤企投资意愿不及预期；新市场拓展不及预期。