事项：

公司发布2025 年报及2026 年一季报，2025 年实现营业收入9.63 亿元，同比下降14.68%；归母净利润1.51 亿元，同比下降24.76%。2026 年Q1 实现营业收入2.08 亿元，同比下降16.32%；归母净利润0.27 亿元，同比下降36.64%。

评论：

煤矿智能化业务短期承压，龙头地位仍稳固。2025 年，公司传统优势业务煤矿智能化实现收入8.98 亿元，同比下滑18.46%，系公司整体业绩下滑的主要原因。根据中国煤炭工业协会2025 年10 月报告，公司利润总额位居行业第三，研发投入位居行业第四，龙头地位稳固。公司积极融入矿鸿生态，在鄂尔多斯设立全资子公司，深度参与矿鸿装备的智能化改造与研发，有望受益于矿鸿在矿山的加速推广。

非煤业务业务表现亮眼，第二增长曲线加速成型。公司积极拓展非煤领域，2025 年非煤矿山及其他智能化业务实现收入0.65 亿元，同比增长130.43%，实现高速增长。公司已形成覆盖金、磷、铜、铁等多种金属及非金属矿山的客户体系，并向智能化工领域延伸，市场空间广阔。

矿山智能驾驶商业化进程提速，先发优势持续巩固。公司矿山智能驾驶业务延续增长态势，实现收入0.99 亿元，同比增长15.94%，新增长引擎动力强劲。

公司在矿山智能驾驶领域布局领先，自主研发的井下智能驾驶矿卡已成功落地陕煤集团。2025 年，公司矿用防爆锂离子蓄电池无轨胶轮车取得安标证，为产品规模化推广奠定关键基础。公司计划投资建设矿山智能驾驶产业化基地，总投资约6 亿元，旨在加速研发升级与规模化量产，抢占市场先机。公司将2026 年向客户交付智能驾驶矿卡列为重点工作方向，商业化落地有望加速。

持续高研发投入，AI 与机器人技术构筑核心壁垒。公司坚持技术创新驱动，2025 年研发投入1.33 亿元，占营收比例达13.81%。公司在AI、智能驾驶等领域持续突破，已推出20 余项人工智能相关应用及产品。2025 年公司“煤矿主泵房智能巡检机器人”入选国家矿山安监局典型应用场景名单，彰显公司在矿山机器人领域的领先实力。

投资建议：政策驱动矿山智能化提速，公司矿山机器人技术领先并入选国家典型场景，订单放量有望驱动业绩高增长。我们预计公司 2026-2028 年营业收入为11.02/12.52/14.14 亿元，对应增速 14.4%/13.5%/13.0%；归母净利润为1.92/2.36/2.86 亿元，对应增速分别为 26.8%/22.9%/21.4%。估值方面，参考可比公司及公司历史估值，给予公司2026 年25 倍PE，对应目标价36.25 元，维持“推荐”评级。

风险提示：下游行业需求不及预期、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧。