事件：4 月27 日，公司发布2026 年一季报。得益于新业务带来的收入增长，1Q26，公司实现营业收入1.28 亿元，同比增长 68.06%。

新业务迈入“订单落地、商业化出货”的实质性业务增长期：公司围绕两大高增长赛道——减肥类产品（尤其是小分子 GLP-1 药物中间体）与小核酸类药物（涵盖单体及递送系统关键中间体）进行战略性布局。经过前期的技术攻关、样品试制等研发储备阶段，公司目前已成功打通从实验室到产业化落地的关键环节，正式迈入“订单落地、商业化出货”的实质性业务增长期。

积极拓展原料药产品储备：公司原料药业务布局中枢神经药物、心血管药物、糖尿病药物、抗炎药物、重症肌无力药物、妇科用药等多个适应症。公司积极开展原料药产品的选型，推进研发及注册进度，丰富原料药产品管线，为扩大原料药业务做储备。

投资建议：公司围绕减肥类产品与小核酸类药物两大高增长赛道进行战略性布局，并进入商业化出货的实质性业务增长期。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入6.47/10.39/16.47 亿元，归母净利润0.8/1.94/3.88 亿元。对应PE 分别为78.0/32.0/16.1 倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品研发不及预期；新产品终端销售不及预期；宏观经济波动；原材料价格变化