事件：8 月25 日，公司发布2026 年半年报。得益于新业务带来的收入增长，1H26，公司实现营业收入2.55 亿元，同比增长 40.03%。得益于新产品放量，定制类产品和服务收入实现销售收入1.30 亿元，同比增长85.44%。

口服GLP-1 小分子、小核酸、环肽等新业务有序推进：公司三大重点管线——小核酸单体及递送系统关键中间体、环肽类保护氨基酸系列产品与小分子GLP-1 药物中间体有序开展。部分小核酸单体以及递送系统关键中间体已经进入商业化生产阶段并实现了交付；目前公司已经完成了多个保护氨基酸产品的研发，并将逐个开展中试以及商业化生产；公司已实现小分子GLP-1 药物部分中间体的稳定供货，满足客户上市后商业化的要求。

积极拓展原料药产品储备：公司原料药业务布局中枢神经药物、心血管药物、糖尿病药物、抗炎药物、重症肌无力药物、妇科用药等多个适应症。公司积极开展原料药产品的选型，推进研发及注册进度，丰富原料药产品管线，为扩大原料药业务做储备。

投资建议：公司围绕减肥类产品与小核酸类药物两大高增长赛道进行战略性布局，并进入商业化出货的实质性业务增长期。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入5.75/8.33/12.34 亿元，归母净利润0.77/1.64/3.03 亿元。对应PE 分别为75.4/35.2/19.1 倍，维持“增持”评级。

风险提示：销售不及预期；研发不及预期；行业政策风险