根据公司三季报，公司2025 年前三季度营收为8.47 亿元，同比增长31.75%；归母净利润为0.82 亿元，同比增长31.39%。其中3Q25 单季公司营收为3.42 亿元，同比增长66.38%；归母净利润为0.47 亿元，创历史新高，同比增长48.09%。我们判断公司Q3 业绩实现高增长主因400G、800G 等高速产品出货的快速增长。展望未来，我们认为随着公司海外数通市场或进一步开拓，有望享全球AI 算力链红利，维持“增持”评级。

Q3 单季毛利率创新高，费用管控平稳

公司2025 年前三季度综合毛利率为34.48%，同比提升7.21pct；其中3Q25单季综合毛利率为42.66%，创历史新高，同比提升17.08pct，我们判断主要系收入结构的持续优化。Q3 公司费用方面管控平稳，前三季度公司的销售/ 管理/ 研发费用率分别为2.45%/6.56%/8.41% ， 分别同比-0.11/+0.96/+2.47pct ；Q3 单季公司的销售/ 管理/ 研发费用率分别为2.03%/5.92%/7.36%，分别同比-0.28/-0.39/+0.52pct。

高速率光模块持续推进，海外数通市场有望进一步开拓根据公司2024 年年报，公司凭借良好的产品质量一致性和稳定性，目前已积累多家国内外优质客户；公司400G 光模块已形成大批量发货，800G 光模块也已实现突破。同时公司积极推进在马来西亚等海外工厂的产能建设，助力海外市场加速开拓。我们认为海外云厂商在加码AI 投资的背景下，其对于高速光模块需求预计延续快速释放，有望带给新供应商导入窗口期；基于公司在海外产能、研发、生产成本、交付能力等多方面优势，我们看好公司未来在海外数通市场的发展机遇。

维持“增持”评级

考虑到公司400G、800G 等高速产品出货量的快速增长，我们上调公司收入与业绩预测，预计公司2025~2027 年归母净利润分别为1.29/2.69/4.52（上调幅度：20%/20%/12%）亿元，可比公司2026 年Wind 一致预期PE均值为51x，考虑到公司进一步向800G、1.6T 等高端产品线的快速突破，以及未来在海外市场的发展潜力，给予公司2026 年67xPE，对应目标价139.03 元（前值：107.37 元，对应2026 年62xPE，主要系可比公司估值变化），维持“增持”评级。

风险提示：AI 产业发展不及预期；光模块行业竞争加剧；公司海外市场开拓不及预期。