【事项】

公司2025 年2 月12 日发布限制性股权激励计划，拟向华剑锋、朱斌、华健、鲁科君及其他64 名核心技术（业务）骨干授予限制性股票129.2万股，约占当时公司股本总额 8246 万股的 1.57%。2 月28 日公司发布公告，于2 月27 日完成授予，数量为119.9 万股，价格为20.98 元。

【评论】

股权激励彰显信心。激励计划考核年度为25-26 年，25 年考核目标值为营收YoY+20%,归母净利润YoY+10%;26 年考核目标值为营收相比24年增长40%,归母净利润相比24 年增长20%。

公司24Q3 营收增长，利润承压。24Q1-3 公司营收9.79 亿元，YoY+18.9%,归母净利润0.37 亿元，YoY-27.5%,扣非后归母净利润0.35 亿元，YoY-5.67%, 毛利率12.48% ， YoY-3.66pcts ， 净利率5.03% ，YoY-2.42pcts。24Q3 公司营收3.55 亿元，YoY+15.9%,QoQ-3.5%;归母净利润0.10亿元，YoY-30.9%,QoQ-38.4%;扣非后归母净利润0.12亿元，YoY+0.8%,QoQ-12.0%,毛利率10.92%，YoY-2.8pcts，QoQ-2.2pcts,净利率3.91%，YoY-2.0pcts,QoQ-1.86pcts。

公司是圆柱电池结构件龙头。公司主营业务为电池精密结构件，主要产品为电池封装壳体、安全阀与镍基导体材料。根据中国化学与物理电源行业协会证明，2022 年公司圆柱电池精密结构件国内市场占有率（按数量计算）28.5%，为国内第一，2022 年镍合金带国内市场占有率（按数量计算）21.18%，为国内第二。客户包括公 LG 、松下、三星SDI、比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、力神电池、比克电池、横店东磁、欣旺达等国内外电池厂。

股东优质，静待赋能。公司十大股东中，小米智造占比2.51%，长江晨道占比2.34%、天津力神占比1.05%。子公司湖北金杨精密制造有限公司上市公司占比60%、惠州亿纬锂能占比40%。股东有望对公司的主业和新兴业务开拓上实现赋能。

我们预计公司24-26年营业收入分别为12.5/15.6/19.5亿元，同比增速分别为12.5%/25.0%/25.0%，归母净利润为0.55/0.64/0.70亿元，同增-10.4%/16.2%/10.4%，现价对应EPS分别为0.67/0.77/0.85元，PE为99/85/77倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

机器人产业化进度不及预期；

结构件价格战超预期。