投资要点

事件：中汽股份发布2026 年半年度报告。2026H1 实现营收3.28亿元，同比+15.30%；归母净利润1.31 亿元，同比+35.32%；扣非归母净利润1.24 亿元，同比+41.04%；经营性现金流净额0.75 亿元，同比+3.00%。其中，2026Q2 单季经营指标显著提速：营收1.88 亿元（+18.52%），归母净利润0.84 亿元（同比+50.62%、环比+78.72%），单季度业绩创历史新高。

一、营收稳步扩容，利润弹性持续释放。

公司业绩与车企新车型迭代、智能化研发强度高度相关，与终端汽车销量关联度较低，整体业绩韧性较强。2026H1 营收维持双位数稳健增长，一方面盐城Ⅱ期智能网联试验场产能持续释放，智能网联、商用车测试业务需求旺盛，存量基本盘稳固；另一方面25 年收购呼伦贝尔极限检测本报告期完整并表，补齐公司极限环境测试能力，有效增厚营收规模。报告期内利润端增速大幅领先营收，预计主要原因为行业L2 智能化测试业务需求增加，推动公司盐城基地产能利用率提升，实现运营效率优化。

二、毛利率同比显著提升，产能爬坡带动盈利优化。

2026H1 公司毛利率为66.73%，同比+9.34pct，Q2 单季度毛利率71.10%，同比+0.70pct，环比+10.10pct,盈利改善势能强劲。报告期毛利率提升核心得益于盐城基地产能利用率持续攀升，固定成本有效摊薄，规模效应充分释放。公司高寒极限检测业务资质稀缺，现阶段以完善呼伦贝尔基地业务布局为主，后续业绩增量与盈利水平的持续提升，将主要依托全季节冰雪试验场投产落地释放新增产能。

2026H1 并表范围扩容、研发及管理投入加码，期间费用率19.49%，同比+0.93pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.09%/14.84%/3.34%/0.23%，同比分别-0.37pct/+0.26pct/+0.80pct/+0.25pct。公司整体规模效应仍在持续释放，运营效率稳步改善，同时公司持续加码智能网联、商用车可靠性、低空飞行器测试等前沿领域研发投入，持续夯实核心技术壁垒，巩固行业龙头领先地位。

三、全场景测试壁垒构筑成型。

公司已形成盐城、呼伦贝尔、长春、海南四大基地协同格局，实现“常温常规+高寒+高热高湿”全温域、全天候、全场景汽车测试能力闭环。

盐城基地作为国内核心智能网联测试场地，深度承接车企L2 智能驾驶辅助、场景适配、整车智能化标定等常态化测试需求，充分受　　益智能驾驶渗透加速。增量层面，公司10.39 亿元可转债募投全季冰雪试验基地已于2026 年5 月开工，预计2027 年底项目落地后将打破国内汽车冰雪测试的季节限制，实现汽车高寒测试全年常态化运营，成为公司中长期核心盈利增量。

投资策略：

公司中长期业绩受益于汽车智能化变革及资产整合带来的增量，预计2026-2028 年营收为6.77/7.90/9.17 亿元， 归母净利润2.57/2.94/3.33 亿元，EPS 为0.19/0.22/0.25 元/股。当前股价对应PE 为27.5/24.1/21.3 倍。维持“买入”评级。

风险提示：

汽车智能化测试认证需求不及预期；行业竞争加剧，导致毛利率下滑；车企新车型研发强度不及预期。