事件：据公司公告，2025Q1-Q3公司实现营收124.36亿元，同比-5.43%，归母净利润0.78 亿元，同比+183.45%，扣非归母净利润0.56 亿元，同比+182.37%。2025Q3，公司实现营收42.23 亿元，同比-6.50%，环比-1.67%，归母净利润0.21 亿元，同比+115.64%，环比+155.75%，扣非归母净利润0.23 亿元，同比+133.41%，环比+8.74%。

点评

Q3 业绩同环比高增，反内卷背景下公司业绩拐点已现2025Q1-Q3，聚酯瓶片行业整体仍处于供过于求的格局，加工费水平处于相对低位。公司2025Q3 实现归母净利润0.21 亿元，同比+115.64%，环比+155.75%，在行业低迷的情况下连续3 个季度实现了盈利，展现出公司良好的发展韧劲和核心竞争力。展望后续，我们认为公司业绩拐点已现，主要基于：（1）行业盈利承压驱动自发减产， 7 月聚酯瓶片头部企业宣布集中减产约336 万吨，据百川盈孚数据，9 月聚酯瓶片开工率已下滑至76.02%，10 月聚酯瓶片价差已回暖到450-500 元/吨左右，自律减产执行效果良好。（2）2026 年开始，6 家（万凯/华润/三房/逸盛/仪征/百宏，产能占比约85%）3 年内不新增产能，瓶片产能扩张或已进入尾声，而需求端保持稳健增长，行业整体供需格局有望迎来改善。（3）2025H1 公司MEG 一期60 万吨项目整体进度已经进入测试生产阶段，有望降低公司瓶片生产成本，预计将于下半年开始贡献业绩。（4）海外拓展方面，尼日利亚30 万吨聚酯瓶片生产基地建设中，印度尼西亚75万吨聚酯瓶片项目已基本完成项目筹建团队组建、技术方案设计等工作。

深化与灵心巧手合作，灵巧手结构件进入研发试用阶段2025 年7 月，公司与灵心巧手共建“高性能材料联合实验室”，围绕新材料开发、工艺优化及机器人结构件应用展开了全方位合作。截至2025Q3，双方共同开发的轻型灵巧手结构件已经完成样品测试，进入了研发试用阶段，预计能与公司主业形成良好的产业协同效应，后续有望参与灵心巧手新产能建设。

牵手法国Carbios，拟共建酶解技术的PET 废料回收工厂Carbios 的生物酶技术无需使用任何溶剂，工艺温和，可以将难以回收的复杂PET 废弃物直接还原成PTA 和MEG。公司已与法国Carbios 达成合作意向，共同在中国建立首家使用Carbios 酶解技术的生物回收工厂，共同推动PET 生物酶解再生技术的产业化应用，2025Q3，公司与巴斯夫、诺和新元Carbios 合作进展进一步延伸至工艺优化等技术细节。

盈利预测与投资建议：考虑到聚酯瓶片整体供需格局有望迎来改善，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年实现归母净利润1.26/5.11/7.55亿元，对应PE 为92.95X/22.89X/15.49X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，政策风险，业绩预测和估值判断不及预期的风险。