公司公布26 年三季报，业绩符合预期。26Q1-3 公司实现营业收入142.90 亿元（yoy+14.9%），归母净利润为9.13 亿元（yoy+1077.0%），扣非后归母净利润为3.69亿元（yoy+562.5%），毛利率8.17%（yoy+4.91 pct），净利率6.46%（yoy+5.85 pct），业绩符合预期。其中26Q3 公司实现营业收入为46.37 亿元（yoy+9.8%，QoQ-13.0%），归母净利润为3.51 亿元（yoy+1549.8%，QoQ+94.1%），扣非后归母净利润为0.23 亿元（yoy-0.6%，QoQ-92.4%），毛利率4.71%（yoy+1.86pct，QoQ-6.14 pct），净利率7.80%（yoy+7.28 pct，QoQ+4.41 pct）。26Q3 受正达凯乙二醇检修、瓶片行业景气下行以及新一轮瓶片行业减产影响，公司瓶片销量、盈利环比均有下滑，经营性利润环比承压。

26Q3 公司归母净利润同环比增长的主要原因为：投资净收益及公允价值变动净收益合计值同环比大幅提升（预计主要由期货交易产生），26Q3 合计为3.67 亿元（同比+4.05 亿元、环比+5.43 亿元）。同时，公司公告2026 年前三季度利润分配方案，拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税），合计派发0.58 亿元，占26Q1-3 归母净利润的6%。

26Q3 瓶片景气下滑，预计行业新一轮减产及子公司正达凯检修导致公司瓶片销量、盈利环比下行，尼日利亚30 万吨项目已于9 月投产。瓶片消费旺季结束，26Q3 景气承压下行：

根据我们测算，26Q3 瓶片价差为453 元/吨（不含税），同比上涨102 元/吨（+29%），环比下滑723 元/吨（-62%）。根据卓创资讯，8 月中下旬开始，瓶片行业进入新一轮减产潮，同时子公司正达凯60 万吨/年乙二醇装置于7 月31 日停车检修至9 月中旬，致使乙二醇自供量下降，共同导致公司瓶片产品26Q3 销量、盈利环比均有下滑。公司已建成年产300万吨聚酯瓶片产能，产能规模位居全球前列，预计公司将在下一轮瓶片的景气复苏周期中显著受益。同时，尼日利亚30 万吨/年食品级PET 新材料项目已于9 月正式投产。

10 万吨乙二酸产能预计年内投产，耀瑞兴150 万吨及印尼75 万吨PET 产能建设稳步推进，在建项目奠定公司成长性。1）根据公司26 年债券跟踪评级报告，正达凯一期项目产能提升年产10 万吨乙二酸技改项目目前已完工并处于设备调试阶段，将于年内投产，且该项目已与富临新能源科技有限公司形成战略合作关系，下游应用和销售渠道明确。2）耀瑞兴的建设内容已经调整为150 万吨SSP 瓶级聚酯切片装置，目前处于基础工程施工阶段，项目达成后，公司将新增瓶级PET 切片产能150 万吨/年；印尼75 万吨项目正按计划全力推进中，整体设计已经完成，部分长周期设备已经签订采购协议，正在做开工建设准备，项目建成后将助力公司抢占海外高毛利市场、提升公司盈利能力。上述项目投产将进一步巩固和提升公司在全球瓶级 PET 行业的地位，并奠定公司长期的成长性。

投资分析意见：考虑到瓶片行业价差四季度环比有所修复、尼日利亚产能投产，且公司仍有新建瓶片产能及技改新增的草酸产能即将投产，我们上调公司2026 年归母净利润预测至10.52 亿元（原为9.49 亿元），维持公司2027-2028 年归母净利润预测为12.78、19.19亿元，当前市值对应PE 为9X、7X、5X，维持增持评级。

风险提示：海外经济衰退、原油价格大幅波动、原料采购受限。