公司是国内中高端香料主要生产企业,产品品类丰富、客户结构优质;国内香精香料高端市场潜力巨大,龙头企业更具优势;研发能力出众,布局泰国工厂打开新的成长空间。

国内中高端香料主要生产企业,产品品类丰富、客户结构优质。公司是国内中高端香料主要生产企业之一,主要产品为天然香料、凉味剂、合成香料等,产品种类共计逾160 种,天然香料产品逾90 种,其中香兰素、WS-23 产品为公司优势产品,市占率位居全球同类产品第一。为了保持产品独特的香气及口感,下游香精企业和终端客户等对供应商有较为严格的认证体系,考察时间较长,一旦合作不会轻易调整和更换。公司凭借规模化的生产优势、丰富的产品品类、严格的质量控制等,与国际香料香精、奇华顿、芬美意、ABT等香精香料行业国际知名公司以及玛氏箭牌、亿滋国际、高露洁等快速消费品行业的知名公司建立了长期稳定的合作关系。

高端市场潜力巨大,龙头企业更具优势。2021 年全球香精香料市场规模291亿美元,行业龙头企业以欧、美、日企业为主,前四巨头市占率约50%;2020年中国香精香料销售规模511 亿元,行业集中度较低,低端领域竞争激烈,高端领域主要被海外企业占据,存在巨大市场潜力。随着全球香精香料生产向发展中国家转移,我国香精香料行业面临巨大发展机遇。近年来随着环保政策趋严,部分落后小厂产能淘汰,现有企业环保治理成本上升,提高了香精香料行业的进入门槛,有利于龙头企业利用资金和规模优势,提高市占率。

研发能力出众,布局泰国工厂打开新的成长空间。公司除利用自身研发能力不断改进原料选择、生产工艺等外,采用合成生物学的固定酶催化技术,目前正在尝试使用该技术生产桂酸甲酯等产品,成功量产后可大幅降低生产成本。公司现拥有江西、武穴、南通三个生产基地,拟投资不超过3 亿元布局泰国生产基地,计划建设香兰素、橡苔、苯甲醛、苯甲醇等多种产品,可有效降低对美关税,拓宽海外覆盖面,进一步提升盈利能力。

给予“强烈推荐”投资评级。预计公司2022-2024 年收入分别为7.3 亿元、8.2亿元和10.9 亿元,归母净利润分别为1.3 亿元、1.5 亿元和2.4 亿元,EPS分别为1.56 元、1.81 元和2.91 元,当前股价对应PE 分别为28.5 倍、24.5倍和15.3 倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。

风险提示:新产品开发不及预期、环保、原材料价格大幅波动、执行香兰素压降计划导致业绩下滑。