投资要点

事件：公司发布23H1 业绩，实现营业收入2.9 亿元，同比-22.6%；实现归母净利润0.5 亿元，同比-32.0%；实现扣非净利润0.4 亿元，同比-43.48%。其中23Q2 单季度，实现营业收入1.6 亿，同比-11.0%、环比+30.4%，归母净利润0.3 亿元，同比-31.2%、环比+23.8%，实现扣非净利润0.23 亿元，同比-38.2%、环比+53.3%。

下游食品、日化行业发展前景广阔：短期来看，我国城镇人均可支配收入、人均食品烟酒消费支出2023Q1 同比增长5%、2%，在疫后扩内需主旋律下，预计2023 年下游消费领域前景广阔。长期来看，《香精香料行业“十四五规划”》预计，2025 年我国香精产量将达到40 万吨，香料产量将达到25 万吨，5 年CAGR 分别为3%、2%。

客户稳定+技术优势，凉味剂、香兰素在国际市场上拥有高占有率：公司凭借产品质量、技术优势，通过玛氏箭牌严格的审批程序，历经一年以上审核周期，与玛氏箭牌建立稳定的合作关系。

泰国子公司项目持续推进，有利于缓解高关税压力，提高利润率：泰国子公司建立将有利于缓解高关税压力，优化海外业务布局，提高公司产能，扩张业绩。

公司首次回购部分股票用于实施员工持股计划或股权激励计划。2023年8 月，公司通过集中竞价交易方式首次回购股份38500 股，已回购股份占公司总股本的比例为0.0476%，最高成交价为35.68 元/股，最低成交价为35.34 元/股。回购部分股票将全部用于实施员工持股计划或股权激励计划，有利于充分调动公司管理人员及核心团队的工作积极性。

盈利预测与投资评级：基于公司经营情况，我们调整公司2023-2025 年归母净利润分别为1.1、1.7、2.4 亿元（此前2023-2025 年预期为1.3、1.8、2.5 亿元），同比增速分别为-14%、54%、40%，2023 年8 月25 日收盘价对应的PE 分别为24、16、11 倍。考虑到公司与客户关系稳定、研发能力较强、凉味剂和香兰素在细分领域具备领先优势，同时受益于天然香料的政策支持与泰国基地的建设，我们看好公司发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧及需求变化风险；在建项目不及预期风险；环保风险；客户集中风险。