公司披露2023 半年报，实现营收3.36 亿元，同比+7.11%，实现归母净利0.43 亿元，同比+79.83%，主要系闲置资金现金管理及银行存款利息收入、政府补助的同比增加，以及铝合金窗产品毛利率的提升所致，扣非归母净利0.35 亿元，同比+51.76%。其中，二季度实现营收2.50 亿元，同比+19.41%，归母净利0.49 亿元，同比+50.36%，扣非后归母净利0.43 亿元，同比32.42%。

2023 年上半年分产品来看，公司的节能铝包木窗、铝合金窗、幕墙及阳光房分别实现营业收入2.83、0.40、0.07 亿元，分别同比变动+6.08%、+19.60%、-14.50%；节能铝包木窗为销售主要产品，占主营收入的84.67%，占比相比2022 年末减少0.44pct,同时公司继续进行多品类协同，不断完善中高端产品矩阵。

2023 年上半年期间费用占比为13.32%，较去年同期-2.52 个百分点。1）销售费用率7.32%，同比+0.01 个百分点，销售费用同比+7.21%；2）管理费用率6.25%，同比+0.63个百分点，管理费用同比+19.07%；3）财务费用率-4.00%，同比-3.79 个百分点，财务费用较上年同期减少0.13 亿元，主要系2023 上半年度银行利息收入增加所致；4）研发费用率3.75%，同比+0.63 个百分点，研发费用同比+28.90%；5）信用减值损失2023 年上半年为0.10 亿元，较上期+8.86%，主要系计提的应收账款坏账准备增加所致。

2023 年上半年公司期末资产负债率20.31%，上年同期为39.20%。短期借款2.21 亿元（22 年同期1.99 亿元）；应收账款3.06 亿元（22 年末3.11 亿元），应收账款占总资产比例为14.04%，较上年末比重-0.09pct。

2023 年上半年现金流，经营性现金流净额为+1.08 亿元，较去年同期+0.94 亿元，主要系上半年主要系销售回款增加所致。投资活动产生的现金流量净额-0.06 亿元，较上年同期+70.58%；筹资活动产生的现金流量净额-0.59 亿元，较上年同期-835.37%；每股经营性现金流净额为+1.13 元/股，同比+0.99 元/股。从收、付现比的角度来看，公司2023 年上半年收、付现比分别为112.74%、101.34%，分别较上年同期变动+9.84、-21.66 个百分点。

盈利预测：我们调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利1.47、1.71、2.16 亿元，根据8 月17 日股价对应PE 分别为20.4、17.6、13.9，维持“增持”评级。

风险提示：房地产竣工持续下行；原材料价格上涨；应收账款带来坏账损失的风险；新业务拓展不及预期；竞争加剧导致毛利率下行。