事件：

4 月23 日，公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入5.44亿元，同比增长11.18%，归母净利润为0.17 亿元，同比下降54.59%，扣非后归母净利润为0.05 亿元，同比下降82.74%。

点评：

收入符合预期，利润略低于预期。2024 年全年收入端符合预期，利润端略低于预期，主要原因是：1）临床前新药研发基地项目建设导致管理费用和折旧摊销增加；2）公司持续加大研发投入，研发费用提升；3）工艺研究与开发业务客户需求波动，新签订单不及预期。单季度来看，2024Q4 实现营业收入1.53 亿元，同比增长24.95%，归母净利润为183.95万元，同比增长122.12%，扣非后归母净利润为-115.37 万元。

商业化生产业务快速增长，工艺研究与开发业务有所波动。分业务来看，2024 年公司药物发现业务实现收入3.17 亿元，同比增长7.97%，毛利率为32.78%，较去年同期减少1.72 个百分点；工艺研究与开发业务实现营业收入0.48 亿元，同比下降38.15%，毛利率为-2.06%，较去年同期减少32.24 个百分点；商业化生产实现收入1.65 亿元，同比增长51.02%，毛利率为7.65%，较去年同期减少8.18 个百分点。

研发投入不断加大，AI 赋能客户新药研发。公司不断加大研发投入力度，2024 年研发费用为4726.10 万元，同比增长26.58%，研发费用率为8.68%。此外，公司前瞻布局的AI 制药不断赋能客户新药研发，截至2024 年底，公司自主布局的CADD/AIDD 技术平台已服务客户40 家，新药项目80 个，其中6 个进入临床1 期，1 个进入临床2 期。

盈利预测与投资建议：我们预计2025 年-2027 年公司营收为7.39/9.89/12.99 亿元，同比增长35.79%/33.79%/31.34%；归母净利为0.37/0.62/1.13 亿元，对应PE 为103/61/33 倍，持续给予“买入”评级。

风险提示：人力成本上升及人才流失的风险、环保及安全生产风险、商业化生产产品单一和集中的风险、汇率波动等风险。