事件：

10 月29 日，公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入5.14 亿元，同比增长31.43%，归母净利润为0.35 亿元，同比增长127.96%，扣非后归母净利润为0.28 亿元，同比增长353.43%。

点评：

Q3 收入增速稳健，利润同比快速修复。单季度来看， 2025 年第三季度公司实现营业收入1.62 亿元，同比增长28.67%，归母净利润为998.82万元，较去年同期实现扭亏为盈，扣非后归母净利润为755.03 万元，较去年同期实现扭亏为盈，收入端实现稳健增长，利润端实现同比快速修复，主要原因是随着海外需求的逐步复苏，公司前后端业务逐步恢复。

利润率同比明显改善，销售、研发费用率优化。2025 年前三季度，公司毛利率为28.05%，较去年同期增加4.29 个百分点，净利率为6.76%，较去年同期增加2.87 个百分点；此外，公司对销售、研发费用进行优化，2025 年前三季度，销售、研发费用率分别为1.90%、5.60%，分别较去年同期减少0.56、3.57 个百分点，管理、财务费用率分别为13.65%、0.68%，分别较去年同期增加1.11、0.09 个百分点

前端海外需求逐步复苏，后端进入快速放量轨道。我们判断：1）前端：随着美联储降息周期开启、海外投融资回暖以及需求复苏，前端海外业务逐步复苏，新签订单和业绩逐步恢复高速增长；2）后端：随着2024年12 月替格瑞洛欧美专利延长保护期结束，海外需求量快速增长，公司商业化生产业务进入快速放量轨道。

盈利预测与投资建议：我们预计2025 年-2027 年公司营收为7.39/9.89/12.99 亿元，同比增长35.79%/33.79%/31.34%；归母净利为0.47/0.64/0.99 亿元，对应PE 为100/72/47 倍，持续给予“买入”评级。

风险提示：人力成本上升及人才流失的风险、环保及安全生产风险、商业化生产产品单一和集中的风险、汇率波动等风险。