事件：软通动力发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现营收313 亿元，同比+78.13%；归母净利润1.80 亿元，同比-66.21%，业绩符合预期。2025Q1，公司实现营收70 亿元，同比+28.65%，营收超预期；实现归母净利润-1.98 亿，同比减亏28.76%。

持续深化软硬一体战略，三大业务有望共振向上。2024 年，分产品来看，软件与数字技术服务业务实现营收181 亿元，同比+3%；计算产品与智能电子业务实现营收129 亿元。根据Canalys 报告，公司2024Q4 的PC 出货量同比+126%，市场份额居国内第二；PC 终端业务在党政教育行业稳居第一。

而数字能源与智算服务业务24 年实现营收2.6 亿元，公司围绕国家新型能源体系建设、智能基础设施建设的战略布局，与地方政府和产业生态深化合作，积极在广州黄埔、张家口、芜湖、上海、韶关部署规划算力集群，与万国数据、科大讯飞、Intel、明阳智慧能源集团等行业龙头达成战略合作。

打造全栈AI 发展体系，探索前沿科技。AI 方面，公司在模型应用上与华为盘古大模型、阿里通义千问、微软、百度文心一言、字节火山引擎等伙伴达成战略合作；在算力基础设施领域，携手华为昇腾等伙伴，构建软硬一体AI 生态服务能力。目前，公司推出的保险、零售、医疗营销等大模型已实现客户落地。具身智能方面，公司于2024 年成立软通天擎机器人科技有限公司并落户无锡；同时与智元机器人达成战略合作，打造通用场景人形机器人。

鸿蒙PC 或即将发布，华为开发者大会 HDC 2025 将于6 月举办，鸿蒙迎密集催化。软通动力为国内稀缺的鸿蒙软硬一体化布局厂商，预期将深度受益于鸿蒙生态建设加速。

投资建议：我们预计软通动力2025-2027 年营收分别为363、414、470 亿元，归母净利润分别为4.00、5.56、8.07 亿元。软通动力是国内数字技术服务龙头，三大业务向好发展，维持公司“买入”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、人力成本提高、市场竞争加剧。