投资要点

公司发布2025 年报与2026 一季报，2025 全年实现营收350.90亿元，同比增加12.05%；实现归母净利润2.06 亿元，同比增加14.27%；扣非后归母净利润为0.42 亿元，同比减少42.14%；基本每股收益为0.22 元。公司2026 年第一季度实现营收81.17亿元，同比增加15.79%；实现归母净利润-3.50 亿元，同比减少76.99%，基本每股收益为-0.35元。

“软硬一体”战略成效初显，智能硬件打开新的成长空间。公司坚定推进“软硬一体，全栈智能”战略，以AI 基础设施、计算智能、场景智能、终端智能四大板块为核心支柱，融入数字AI、物理AI、科学AI 前沿能力，打造一站式“企业AI 工厂”。AI 基础设施方面，构建了“绿色能源+算力基建+Tokens”一体化AI 算力服务体系；场景智能方面，构建起“咨询定义高价值场景+FDE 敏捷交付落地”完整闭环体系；计算智能方面，构建了覆盖计算卡、昇腾AI 服务器、AI液冷工作站、智能存储、软通openEuler 天鹤服务器操作系统的软硬一体产品矩阵；终端智能方面，以“开源鸿蒙+端侧模型+智能体”为支撑，发展物理AI。

AI 算力与华为昇腾昇腾深度绑定，鸿蒙与信创业务蓄势待发。

2025 年昇腾AI 服务器及AI 工作站等产品持续升级，基于昇腾A2、A3 两代训练、推理产品全面导入完成，紧跟昇腾当前主流AI 计算产品，支撑昇腾业务推广形成规模化销售，并成功入围运营商框架。此外，公司于北京、韶关等区域布局近300P 自持推理算力集群，进一步夯实算力底座，天元智算服务平台实现跨越式升级，全面构建了从底层资源、到上层Tokens 的优化调度体系，为打造高效、智能的AI工厂提供核心支撑，该平台正式商用，接入北京、上海、广州、宁夏等核心算力节点，全面激活跨区域算力流通能力。

前瞻布局具身智能，打造第二增长曲线。公司已发布双足人形机器人S1、轮式A2 作业智能机器人和轮式A2 交互智能机器人等多款产品，A2 轮式机器人实现小批量生产交付，自研的星云多模态交互系统也在政务办事大厅、康养陪伴两大场景完成验证。软通天擎机器人业务重点围绕数采、迎宾导览、教育实训、用工替代等场景开展研发创新；软通天枢具身智能聚焦垂类场景深耕，通过构建核心技术、发布场景化产品、拓展生态合作，打造从技术到产业价值的完整闭环，以Phyxis 平台为核心，协同生态伙伴推出三款新品，其中，管廊巡检机器人G1 可以实现自主识别与处置，勘察测绘机器人K1 支持水陆场景与3D 建模，测量放线机器人C1 依托北斗实现全流程无人化作业，效率提升4 倍。

投资建议

预计公司2026-2028 年分别实现营收400.35、455.28、512.81 亿元，同比增速分别为14.09%、13.72%、12.64%；分别实现归母净利润3.27、4.22、5.40 亿元，同比增速分别为58.63%、29.12%、27.96%；基本每股收益分别为0.32、0.41、0.52 元，对应2026 年5 月8 日收盘价41.80 元，PE 分别为132.35、102.50、80.10，维持“买入”评级。

风险提示

新业务盈利能力不及预期风险；市场竞争加剧风险；客户集中与大客户依赖风险；AI 等技术商业化落地不及预期风险；信创等产业政策推进不及预期风险等。