软通动力积极转型Token 工厂，签署智算服务协议。根据软通动力官方公众号，6 月9 日，软通动力“词元（Token）工厂计划”的首个标杆示范项目——“北京壹号词元工厂”在京点亮，并同步向全球开源“词元工厂性能基准”（含评测框架LoadGen 2.0）。这是行业首次针对智能体长时运行特征建立统一的性能度量标准，标志着大模型算力供给从粗放式吞吐比拼，进入标准化、工业化的Token 流水线时代。6 月25 日软通动力发布公众号，软通动力与某头部大模型厂商在北京签署智算服务协议。根据协议，软通动力将为该模型厂商提供基于北京壹号词元工厂的Token 推理服务，涵盖大模型推理加速、高性能算力集群适配及行业AI 应用落地等场景，共同推动智能体时代从模型到Token 服务的产业闭环。我们认为，本次软通动力与头部大模型厂商签署智算协议，公司Token 工厂属性越发明确，有望充分受益本轮大模型商业化浪潮。

公司推进“软硬一体，全栈智能”战略，打开成长天花板。根据公司2025 年报，公司坚定推进“软硬一体全栈智能”战略，以AI 基础设施、计算智能、场景智能、终端智能四大板块为核心支柱，融入数字AI、物理AI、科学AI 前沿能力，打造一站式“企业AI 工厂”。我们认为，公司凭借其软硬协同能力，有望在当前AI 时代收获更多订单，打开公司长期成长天花板，我们判断公司2026 年硬件收入有望超过软件收入，后续或实现token 分润的新盈利模式，发展前景广阔。

盈利预测、估值与评级

Token 工厂定位清晰，深度受益模型商业化，有望提升公司利润率， 我们预计2026/2027/2028 年公司实现营业收入421.08/505.29/606.35 亿元，同比+20.0%/+20.0%/+20.0%；归母净利润分别为3.10/4.34/5.86 亿元， 同比

+50.57%/+39.87%/+34.91%，上调评级至“买入”。

风险提示

下游行业需求不及预期；并购整合与业务协同不及预期；技术迭代与AI 竞争加剧；控股股东高比例股权质押；对外投资收益不及预期及资产减值；债务规模较高风险。