事件：公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现收入21.4 亿元（-1.4%）；归母净利润0.2 亿元（-95.0%）；扣非归母净利润0.2亿元（-92.0%）。

2024Q3 公司实现收入7.2 亿元（-9.1%）；归母净利润-0.3 亿元（-133.3%）；扣非归母净利润-0.3 亿元（-133.2%）。

投资和并购整合加速，公司盈利端短期承压。2024前三季度毛利率为39.5%，同比下降6.1pp；净利率为0.7%，同比下滑13.9pp。公司盈利端短期承压，主要因收入端略有下滑和近年新开医院摊销费用有所增长等，对利润端产生较大影响。

四费率略有提高。费用方面，2024前三季度公司销售费率为17.8%，同比提高1.8pp；管理费率为14.7%，同比提高2.5pp；研发费率为0.2%，同比下降0.1pp；财务费率为2.9%，同比提高0.8pp。2024 前三季度四费率合计35.6%，同比提高5pp。

外延式扩张将为公司带来长期业绩增长。2023 年公司通过受让股权收购东莞光明眼科医院，2024 年公司持续加大整合力度，通过重组东莞光明眼科医院的营销部门重整、提供供应链支持等措施，刺激东莞光明加速发展。外延式扩张在短期产生一定摊销费用，中长期将成为公司业绩增长的持续动力。

盈利预测：预计2024-2026 年营业收入分别为28 亿元、32 亿元、35 亿元。

风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧风险，新增门店不及预期风险。