事项：

2025年前三季度公司收入22.01亿元，同比增长2.99%，归母净利润0.16亿元，同比增长3.21%，扣非归母净利润0.25亿元，同比增长34.71%。单Q3收入7.41亿元，同比增长3.48%，归母净利润0.02亿元，同比增长106.13%，扣非归母净利润0.04亿元，同比增长114.40%。

平安观点：

单Q3盈利能力有所改善。单Q3公司毛利率37.08%，同比提升1.12pp，净利率0.51%，同比提升4pp，公司盈利能力有所改善。费用率方面，25Q3销售费用率19.84%，同比提升0.01pp，管理费用率10.39%，同比下降4.41pp，管理费用下降幅度明显。

新建医院逐步进入业绩释放期。截止2025年6月30日，公司在二十余个城市投资经营了36家普瑞眼科医院、4家眼科门诊部，形成了在全国主要城市的连锁布局。2023-2025年期间，公司通过内生增长与外延扩张相结合的方式，新增12家眼科医疗机构，目前已逐步进入业绩释放期，为未来业绩持续增长提供了支撑，预计随着新医院逐渐成熟，业绩逐步释放。

投资建议：由于公司所处行业环境影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润0.52亿元、1.46亿元、2.46亿元（原2025-2027年盈利预测为1.18亿元、1.97亿元、2.55亿元）。公司作为国内优质民营眼科医疗企业，省会扩张模式规划清晰，短期看新建医院扭亏公司整体净利率提升，长期看全国扩张。随着公司国内省会城市进一步扩张、新开分院进入盈利周期、老龄化趋势加剧医疗服务需求提升等，业绩有望恢复较快增长。维持"推荐"评级。

风险提示：1）政策风险；2）医疗事故风险；3）经济修复不及预期等；4）耗材集采风险；5）行业竞争格局加剧等。