事件：公司公布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现收入21.66亿元（+51.19%，同比，下同），归母净利润3.17 亿元（+237.48%），扣非归母净利润2.30 亿元（+153.75%）。单Q3 公司实现收入7.88 亿元（+45.13%），归母净利润0.82 亿元（+92.83%），扣非归母净利润0.81亿元（+94.47%）。业绩符合我们预期。

期间费用率下降，扣非归母净利率同比提升。公司2023 前三季度实现毛利率45.55%（+1.1pp），扣非归母净利率10.62%（+4.27pp），同比大幅提升；单Q3 季度实现毛利率45.84%（+0.45pp），扣非归母净利率10.28%（+2.55pp）。费用端看，公司2023 前三季度期间费用率四项合计30.58%，同比下降5.14 个百分点，其中销售费用率15.99%（-2.59pp），管理费用率12.14%（-2.02pp），财务费用率2.12%（-0.56pp）；单Q3 季度期间费用率四项合计31.46%（-3.85pp），实现销售费用率16.39%（-3.21pp），管理费用率12.57%（-1.23pp），财务费用率2.21%（+0.63pp）。

在建医院充足，扩张步伐稳健，持续增长具备动力。截至2023Q3，公司旗下合计拥有27 家医院，2022 年新建4 家，今年并购3 家（含东莞光明）。目前公司在乌鲁木齐、哈尔滨、上海、广州、深圳等地仍有在建医院储备，我们预计明年储备项目落地后，公司营收规模有望实现高增。

盈利预测与投资评级：维持预计公司2023-2025 年归母净利润3.11（其中约0.93 亿元投资收益）/3.13/4.12 亿元，对应当前市值的PE 为48X/48X/36X，维持“买入”评级。

风险提示：医院扩张或整合不及预期，医院盈利提升不及预期，医疗事故风险。