事件：

10 月29 日，公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入6.09 亿元，同比增长2.59%，归母净利润为0.87 亿元，同比增长20.92%，扣非后归母净利润为0.70 亿元，同比增长11.48%。

点评：

Q3 收入稳定增长，利润增速超预期。单季度来看，2025 第三季度公司实现营业收入2.19 亿元，同比增长9.84%，归母净利润为0.33 亿元，同比增长91.60%，收入端实现稳定增长，利润端实现超预期增长，从25Q2以来利润同比持续改善。

BD 活跃驱动订单好转，公司积极开拓市场。2025 年前三季度，国内外创新药BD 交易持续活跃，从而带动部分客户需求逐步好转，公司2025年前三季度的询单量、新签订单同比实现较快增长。此外，短期内国内临床研究外包行业仍面临一定竞争压力，公司不断加大市场开拓力度，并持续加快数智化升级。

客户服务能力完善，项目承接经验丰富。近年来，公司不断提升客户服务能力，截至2025 年三季度末，公司共有员工4271 人，其中专业的业务人员近4000 人，累计服务960 余家临床试验机构，临床试验机构可覆盖能力为1300 余家，服务范围覆盖全国200 个城市。此外，公司专注于承接具有创新性和高临床价值新药的SMO 项目，目前在执行的SMO 项目数量为2538 个，累计承接超4200 个国际和国内SMO 项目。

盈利预测与投资建议：我们预计2025 年-2027 年公司营收为8.28/9.50/11.07 亿元，同比增长3.02%/14.72%/16.57%；归母净利为1.28/1.44/1.64 亿元，对应PE 为32/29/25 倍，持续给予“买入”评级。

风险提示：新签订单不及预期的风险、SMO 行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。