事件：2023 年4 月27 日，格力博发布2022 年年报和2023年一季报。2022 年公司实现营收52.11 亿元（+4.14%），归母净利润2.66 亿元（-4.96%）；2022Q4 单季实现营收10.37亿元（-18.43%），归母净利润0.64 亿元（+15.27%）；2023Q1实现营收15.51 亿元（-0.77%），归母净利润0.87 亿元（-40.78%）。

2023Q1 经营回暖，自有品牌收入占比持续提升。分季度看：

2022Q4 实现营收10.37 亿元（-18.43%），2023Q1 实现营收15.51 亿元（-0.77%），单季收入下滑幅度明显收窄，经营回暖。分产品看：2022 年新能源园林机械/交流电园林机械/其他产品收入和占比分别为39.22/8.28/4.62 亿元和75.26/15.88/8.86%，其中新能源园林机械产品收入同比+14.48%，占比较2021 年提升6.8pct，聚焦新能源园林机械设备核心主业战略收效显著。分品牌看：2022 年自有品牌和其他品牌收入和占比分别为34.82/17.29 亿元和66.81/33.19%，自有品牌收入同比+22.73%，占比较2021 年提升10.11pct，持续提升，主要系公司高度重视自有品牌建设和培育，在自有品牌产品推广上持续投入。

2023Q1 毛利率大幅提升，自主品牌拓展致销售费用增加显著。1）毛利率：2022Q4 和2023Q1 公司毛利率分别为28.77%（-0.35pct）和33.94%（+5.29pct），2023Q1 毛利率提升较大主或系毛利率较高的新能源园林机械设备占比提升；2）净利率： 2022Q4 和2023Q1 公司净利率分别为6.17%（+1.80pct）和5.64%（-3.81pct），2022Q4 净利率提高主或系汇率波动带来汇兑收益增加使得财务费用减少所致，2023Q1 净利率不升反降主或系受销售费用增加影响；3）费用率： 2022Q4 和2023Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为14.47/10.62/4.66/-1.32% 和10.13/9.55/3.95/1.97%，同比分别为+4.63/+1.74/ -0.49/-3.30pct 和

+3.31/+1.86/+0.35/0.89pct，2022Q4 财务费用率减少幅度较大主系汇率波动带来汇兑收益增加，2022Q4 和2023Q1 销售费用率提升主系自主品牌业务拓展、销售人员及薪酬增加、市场推广投入增加、 仓储租赁费增加所致。

持续发力商用领域，加强生产基地布局。商用领域：2022 年公司推出在动力、割草效率、为客户节省费用方面均具备优势的商用锂电割草机“擎天柱OptimusZ”系列、GC82V 商用款修枝机等新品，随着82v 商用产品布局的完善，以“擎天柱OptimusZ” 系列为核心的商用锂电园林机械产品或将成为公司业绩新的增长点。生产基地布局：越南工厂方面，2022 年公司完成了对越南新建厂房规划设计，一期拟建45000 平米，计划于2023 年开工，2024 年完工投产；美国工厂方面，2022 年公司启动了美国制造工厂的建设，2023 年1 月，“擎天柱 OptimusZ”在美国工厂实现量产，未来将陆续投入注塑机、电池包生产线，未来随着割草车需求高速增长，公司将进一步增加在美国的投入。

投资建议：行业端，随着锂电池技术不断取得进展，新能源园林机械产品开始普及市场并取得各类终端用户认可，其市占率有望在产业技术升级趋势中逐步提升。公司端，作为新能源园林机械行业先行者，公司重视自主品牌建设，持续发力商用领域，加强生产基地和销售渠道布局，营收和业绩有望回升。我们预计，2023-2025 年公司归母净利润分别为 3.45/4.65/6.07 亿元，对应 EPS 分别 为 0.71/0.96/1.25 元，当前股价对应 PE分别为32.11/23.83/18.25 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示： 汇率波动风险、原材料价格上升风险、贸易摩擦风险、海运周期风险、新品研发不及预期风险、自主品牌发展不及预期风险等。