事件：2023 年8 月29 日，格力博发布2023 年半年报。2023H1 公司实现总营收25.81 亿元（同比-18.79%），归母净利润-0.54 亿元（同比-121.24%）；Q2 单季度实现总营收10.29 亿元（同比-36.24%），归母净利润-1.41 亿元（同比-233.27%）。

2023H1 下游零售商去库存延缓采购节奏，公司营收短期承压。1）分业务产品看，2023H1 公司新能源园林机械营收18.85 亿元（同比-22.75%），交流电园林机械实现营收4.27 亿元（同比-8.70%），系零售批发商放缓采购节奏所致。2）分地区看，2023H1 外销收入24.97 亿元（同比-20.48%），主系北美下游零售商客户去库存所致。内销收入0.31 亿元（同比+11.02%），实现双位数增长，表现优于外销。

2023Q2 库存去化致毛利率下降，战略性费用投放拉低净利率。1）毛利率：

2023Q2 毛利率15.08%，同比-7.73pct，主因系公司销售不及预期，高成本库存压力延续，为去库存加大产品促销力度压缩利润空间。2）净利率：

2023Q2 净利率-13.74%，同比明显下滑（-20.31pct），系费用端投入增加所致。3 ） 费用端： 2023Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为23.37/10.35/8.30/-7.76%，分别同比+12.79/+3.00/+5.16/-2.06pct。期间费用率上升主因系公司为扩大品牌影响力，加大销售和研发投入。

新能源园林机械产品体系快速拓展，高研发投入支撑产品迭代升级。1）研发端：2023H1 公司增加研发人员数量、加大对大功率电机电控、车规级电池 PACK、储能技术等研发费用投放，总计投入研发费用1.59 亿元（同比+48.71%），为公司加快新品推出、产品迭代升级提供技术支撑。2）产能端：2023H1 公司位于美国的工厂正式投产，主产高附加值产品，利于自主品牌本土化，扩大经营规模，增加公司市场份额。3）产品端：2023H1公司推出以Optimus Z 系列割草车为核心的锂电类商用园林机械产品，使新能源园林机械产品体系快速拓展，有望成为商用领域新增长点。

投资建议：行业端，园林机械作为欧美地区刚需用品，行业保持增长态势，国内需求也有所上涨；且随欧美排放标准日益严格，园林机械行业处于从燃油动力到新能源动力的革命性转变期，新能源园林机械行业发展未来可期。公司端，作为全球新能源园林机械龙头企业，公司聚焦新能源OPE 领域，有望受益于行业变革；同时加大技术研发力度、持续推出新品、不断优化供应链产能、加大新渠道开拓，未来有望实现市场份额提升，营收业绩增长。我们预计，2023-2025 年公司归母净利润分别为2.76/6.95/7.66 亿元，对应EPS 分别为0.57/1.43/1.57 元，当前股价对应PE 分别为34.80/13.84/ 12.57 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动、汇率波动、行业经营环境重大变化、存货管理不善、自主品牌发展不及预期等。