事件：2024 年公司实现营业收入9.79 亿元，同比下降1.37%；归母净利润4 亿元，同比下降2.38%。2025 年第一季度公司实现营业收入2.35 亿元，同比下降3.28%；归母净利润1.17%，同比增长7.45%。每10 股派现0.50 元（含税），共计2,085万元，现金分红总额占利润分配总额的比例为100%，不转增。

核心业务稳步推进，微短剧等其他业务逐步增长。公司拓展IPTV 业务多元发展，且独家运营山东IPTV 集成播控服务经营性业务。2024 年实现IPTV 基础业务收入7.9 亿元，基础业务有效用户达到1,685.05 万户，实现IPTV 增值业务收入1.39亿元。除IPTV 业务的其他业务收入同比增长28.42%。

公司积极分红回馈股东且总额丰厚。2024 年内已完成两次分红，8 月26 日通过议案，每10 股派现0.96 元（含税），共计0.4 亿元；12 月20 日通过议案，每10 股派发3.50 元（含税），共计1.46 亿元。叠加本次分红，三次分红合计2.14 亿元约占归母净利润的51.67%。公司年度股息率为3.35%，且分红政策延续稳健。

转制文化企业税收优惠政策获得顺延。2024 年12 月，财政部、税务总局、中宣部联合发布《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业税收政策的公告》，符合条件的企业至2027 年12 月31 日继续免征企业所得税，目前公司正在申请该税收优惠政策，若取得资格将显著提高公司利润。

投资建议：良好用户基础推动IPTV 业务稳定发展，高频次分红回馈股东。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.43/4.66/5 亿元；EPS 分别为1.06/1.12/1.2元/每股；PE 分别为21.4/20.4/19 倍；维持“增持”评级。

风险提示：政策不确定性、收入来源集中度高、宏观经济下行等风险。