产能利用率维持高位，募资扩产满足市场需求。2020-2022 年及2023 年上半年，公司光伏焊带产品的产能利用率分别为 99.47%、85.99%、89.05%及86.05%，维持在较高水平。2023 年，公司拟向不特定对象发行可转换债券募集资金，用于新增2 万吨光伏焊带产能。公司拟通过本项目的实施新增多条高性能光伏焊带生产线，根据客户需求增加高品质互连焊带及汇流焊带产能，从而补充优化公司产品结构，满足市场对于高性能光伏焊带的需求，从而强化公司的盈利能力，为公司未来发展打造新的利润增长点。

研发投入不断增加，新技术保持行业领先水平。公司坚持研发具有技术前瞻性的焊带产品、保持领先的工艺技术，持续领跑于光伏焊带细分领域，在研发实力、产品质量等方面均处于国内先进水平。2019-2022 年公司研发费用从0.18 亿元增加至 0.64 亿元，CAGR 达 51.04%，2023 上半年公司共投入研发经费0.4 亿元，同比增长20.80%。目前，公司拥有授权专利78 项，其中发明专利16 项，有效授权发明专利数量在细分行业内遥遥领先，公司在光伏焊带领域研发投入持续增长、研发团队规模持续扩大、研发成果持续高质量产出。多年来，公司对于新技术的研发实力一直处于行业领先地位。

下游客户合作关系稳定，组件出货量带动焊带业务增长。公司凭借一流的产品和服务，成功进入了一大批知名晶硅电池太阳能光伏组件厂商，如隆基乐叶、天合光能、韩华新能源、晶科能源、阿特斯等的供应链。2023 上半年，公司前五大客户分别为晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯和隆基乐叶，销售收入占比分别为 13.55%、12.64%、6.84%、6.78%、6.61%。通过与国际知名光伏组件制造企业的长期合作，公司产品的品质已经得到了市场的验证，同时公司也在积极开拓新客户，未来随着组件企业的出货量提升，公司焊带业务有望受益。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收为24.40/36.12/42.31 亿元，归母净利润分别为1.58/2.34/3.10 亿元，EPS 分别为1.52/2.25/2.98元，PE 为29.62/20.01/15.10 倍，公司首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：市场需求不及预期风险，竞争加剧风险，经济波动风险。