事件：公司公布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现收入40.3 亿元（+0.35%），实现归母净利润4.29 亿元（-35.6%）；2025Q1 公司实现收入10.93亿元（+11.7%），实现归母净利润1.5 亿元（-4%），业绩符合预期。

此外，公司公布设立2025 年员工持股计划。

分业务：屈光和视光实现稳健增长。

分业务看，24 年公司屈光业务实现收入12.96 亿元（+7.44%），毛利率52.05%（-2.45pct），视光业务实现收入10.69 亿元（+5.15%），毛利率45.57%（-4.49pct），白内障业务实现收入8.73 亿元（-11.56%），毛利率35.16%（-8.53pct），眼后段业务实现收入5.36 亿元（+9.21%），毛利率39.64%（-4.99pct），其他业务收入2.53 亿元（-5.63%）。

财务分析：25Q1 费用率控制得当。

2024 公司实现毛利率44.2%（同比-4.84pct，下述比较均为同比口径），归母净利率10.64%（-5.95pct），销售/管理/财务费用率14.5%/12.5%/0.9%，分别+1.2/+1/+0.4pct。25Q1 公司实现毛利率44.97%（-4pct），归母净利率13.7%（-2.25pct），销售/管理/财务费用率12.5%/11.2%/1%，分别-0.33/-0.44/+0.42pct，费用率控制得当。

设立员工持股计划，有望增强员工凝聚力和人才吸引力。

2025/4/28，公司公布设立2025 年员工持股计划，参与人员为不超过296 名核心骨干人员，该员工持股计划将以9.62 元/股价格购买不超过752.784 万股公司股票。业绩考核标准为以24 年收入或扣非归母净利润为基数，25-27 年收入或扣非归母净利润增长率为10%/20%/30%。通过该员工持股计划，公司有望在现有的薪酬体系基础上，进一步建立健全长效激励机制，充分调动核心员工的主动性、积极性和创造性，为公司长远稳健发展提供坚实的人才保障。

盈利预测与投资建议

考虑到宏观经济下行带来的消费承压影响，我们预测公司2025-206 年归母净利润分别为5.21/6.1 亿元（前值为9.68/11.68 亿元），新增2027 年预测7.05 亿元，对应PE 分别为30X/26X/22X，公司作为医教研一体化眼科龙头，品牌效应突出，维持买入评级。

风险提示

医疗事故风险、并购扩张不及预期风险、政策风险、业务复苏程度不及预期风险