事项：

公司发布2026 年三季报，前三季度实现营收33.41 亿元（+2.13%），归母净利润4.66 亿元（+7.49%），扣非归母净利润4.08 亿元（-3.72%）；单Q3 实现营收11.56 亿元（+2.05%），归母净利润1.74 亿元（+14.83%），扣非归母净利润1.47 亿元（+0.79%），收入保持增长，单季度扣非利润实现同比正增长。

评论：

收入保持平稳增长，高端术式推广优化业务结构。前三季度公司收入同比增长2.13%，单Q3 同比增长2.05%，经营规模保持平稳。公司持续推进屈光术式升级，积极推广全飞秒SMILE pro、全光塑及EVO+ICL（V5）晶体植入等新技术，高端术式占比超过50%，屈光业务呈量价齐升趋势。归母利润增长受到非经常性收益增加支持，前三季度非经常性损益为0.58 亿元，其中单Q3 为0.27亿元。随着高端术式推广及个性化诊疗需求释放，公司服务结构有望持续优化，为收入增长提供支撑。

毛利率小幅波动，费用率优化夯实盈利基础。前三季度公司综合毛利率为44.60%，同比下降0.43pct；销售、管理及研发费用率分别为13.00%、11.27%、1.31%，同比分别下降0.22pct、0.22pct、0.11pct，费用管控成效逐步体现。财务费用为0.37 亿元，较去年同期有所增加，主要是因为利息收入减少。同期扣非归母净利率为12.20%，同比下降0.74pct。随着服务结构优化及管理效率提升，主营业务盈利能力有望逐步改善。

新品与高端诊疗持续推进，人才建设夯实发展基础。第三季度，公司首款角膜塑形镜自主品牌“菁晰亮”正式上市，进一步丰富眼视光产品体系；与强生眼力健深化PLS 创新诊疗合作，并与博士伦签署五年战略合作协议，推动高端白内障、老视诊疗及前沿技术应用。同时，屈光手术专家余克明教授加盟，进一步充实专家梯队。新品推广、产业合作与人才建设协同推进，有望提升个性化诊疗能力，优化医疗服务结构，为后续增长提供支撑。

投资建议：考虑到公司诊疗能力持续提升，我们预计公司2026—2028 年归母净利润分别为4.79、5.48、6.22 亿元，同比+8.8%/+14.3%/+13.6%。我们采用可比公司PE 相对估值法，考虑屈光业务及高端术式发展，以及“双三甲”学科平台对连锁诊疗服务的支撑，给予公司2027 年35 倍PE，对应目标价23 元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、海外政策及出口管制风险；2、创新药投融资波动；3、行业竞争加剧；4、新技术迭代风险；5、产能利用率及资本开支风险。