业绩摘要：2025 年前三季度，公司实现营业收入28.09 亿元（YoY-11%），归母净利润3.14 亿元（YoY-41%）。其中，2025Q3 单季度公司实现营业收入8.35 亿元（YoY-20%，QoQ-16%），归母净利润0.93 亿元（YoY-38%，QoQ+28%）。

公司2025Q3 单季度毛利率为35.94%，较2025Q2 环比增长5.23 pct，净利率为11.08%，较2025Q2 环比增长3.82 pct，整体盈利能力较2025Q2有所修复。公司2025 年前三季度销售费用率为8.32%，较2024 年前三季度上升1.54 pct，研发费用率为4.99%，较2024 年前三季度上升0.17 pct，管理费用率为6.86%，较2024 年前三季度上升1.59 pct。截至2025 年三季度末，公司营运资本为31.72 亿元，较2025 年二季度末减少0.32 亿元，保持相对稳定。

公司围绕零售行业数字化，构建了以电子价签系统、SaaS 云平台服务等软硬件产品及服务为核心的业务体系。公司基于自身在物联网无线通信领域的技术积累，自主开发了高密度低功耗蜂窝无线通信协议（HiLPC 协议），并在业内较早地实现国际化战略布局。根据ePaper Insight 的数据，2025 年上半年全球电子价签（ESL）模组出货量2.48 亿片，同比增长56%，部分增量来自于北美市场。

我们认为：公司长期深耕电子价签赛道，有望凭借长期的技术积累。随着全球零售数字化的浪潮不断延续，在下游需求扩增的背景下，获得弹性较大的增长。

投资建议：我们预计公司2025 年-2027 年营业收入为40.56 亿元、47.87 亿元、57.47 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；贸易风险加剧；公司新产品落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。